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欧伦电气（920081.BJ）新股申购总结

核心内容概览

欧伦电气是一家专注于环境调节设备研发、设计、制造、销售和服务的综合性企业，主要产品包括除湿机、移动空调、车载冰箱及空气源热泵四大系列。公司是国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业，具有较强的自主创新能力，产品广泛应用于电力、电子、医药、场馆、数据中心等多个领域。

本次发行新股1,900万股，发行价格为38.69元/股，发行市盈率12.10X，申购日为2026年7月1日。公司不安排超额配售选择权，战略配售占比为10%，网上发行占比为90%。募集资金总额约为6.5亿元，主要用于产能扩张及研发中心建设。

主要观点

• 业务布局全面：公司产品覆盖除湿机、移动空调、车载冰箱及空气源热泵，其中除湿机为公司核心收入来源，2025年营收占比达41.5%。
• 客户集中度低：2023-2025年，公司前五大客户合计收入占比均低于20%，客户结构分散，有利于降低单一客户风险。
• 财务表现稳健：2025年公司营业总收入为20.36亿元，归母净利润为23,210.85万元，营收与利润均实现增长，盈利能力良好。
• 出口为主，内需潜力大：除湿机和移动空调以出口为主，2025年家用除湿机出口占比达86.58%，而国内普及率仅为5.8%（内陆为4.8%），内需市场增长空间广阔。
• 行业前景向好：空气源热泵行业虽短期承压，但长期受政策推动，未来市场空间可期，且具备节能环保优势，符合碳达峰与碳中和趋势。
• 研发能力强：公司拥有368项专利（含17项发明专利）和25项软件著作权，研发投入占比稳定，为产品创新与竞争力提供保障。
• 投资建议：建议关注公司，因其在除湿机细分领域市场占有率高，与行业龙头同属第一梯队，且可比公司PE TTM均值达21X。

关键信息

发行信息

• 发行价格：38.69元/股
• 发行市盈率：12.10X
• 发行数量：1,900万股
• 发行后总股本：7,260万股
• 战略配售数量：190万股，占发行数量的10%
• 募集资金总额：约6.5亿元
• 申购日：2026年7月1日
• 可比公司PE TTM均值：21X

募投项目

• 年产60万台除湿机及1.5万台空气源热泵项目：总投资45,942万元，用于产能扩充
• 年产3万台空气源热泵项目：总投资9,504万元
• 研发中心建设项目：总投资9,925万元，聚焦智能化、节能化等技术方向

产品结构

• 除湿机：2025年营收占比41.5%，毛利率稳定在30.69%
• 移动空调：2025年营收占比40.09%，毛利率持续改善
• 车载冰箱：2025年营收占比6.65%，增速较快
• 空气源热泵：2025年营收占比8.93%，毛利率23.73%

客户情况

• 前五大客户：2025年合计占比19.41%，客户集中度较低
• 主要客户：豪雅集团、宁波罗娃、曼德电子电器有限公司、中建材国际贸易有限公司、ARGOCLIMA S.P.A.

行业分析

• 除湿机行业：2019-2025年销量年复合增长率5.07%，2025年销售规模达1,143.4万台，出口占比86.58%
• 移动空调行业：2023年全球市场规模为11.56亿美元，预计2030年达14.92亿美元；2025年中国移动空调出口占比达92.11%
• 空气源热泵行业：2025年市场规模达283.4亿元，同比下滑4.2%，但长期发展向好，符合政策导向

同行业公司

• 德业股份：主营光伏逆变器、除湿机等，PE TTM为37.00X
• 海信家电：覆盖多种家电产品，PE TTM为12.23X
• 美的集团：全球科技集团，PE TTM为13.01X

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响公司营收与盈利能力
• 出口环境变动：国际贸易政策与地缘政治风险可能影响海外市场
• 汇率波动：美元定价与结算，汇率变化可能影响公司资产与利润

总结

欧伦电气作为环境调节设备领域的领先企业，凭借其在除湿机、移动空调、空气源热泵等产品的技术优势与市场占有率，具备良好的成长潜力。公司产品出口为主，但国内市场仍有较大发展空间，尤其是除湿机普及率较低的现状。公司研发投入稳定，具备较强的技术创新能力，且客户集中度较低，有助于分散风险。整体来看，公司具备较强的市场竞争力和成长性，建议投资者关注。