深度报告-20240105-开源证券-百诚医药-301096.SZ-公司首次覆盖报告_深耕仿制药CRO_自研转化+CDMO打开成长空间_27页_3mb

百诚医药（301096SZ）首次覆盖报告

1. 公司概况
   专注于仿制药研发及生产全链条，服务超过500家客户，2022年营收60.7亿元，同比增长62.3%。核心业务包括药物发现、药学研究、临床研究与定制研发生产（CDMO）。

2. 业绩增长
   2022年净利润19.4亿元，同比增长62.7%。毛利率由2021年56.4%提升至67.6%，主要受益于自研转化与CDMO业务的高毛利率。

3. CDMO业务与收入结构
   CDMO业务主要由子公司赛默制药运营，2022年承接CDMO项目超289个，营收2.08亿元，同比增长121.3%。收入占比达3.4%。

4. 盈利预测与估值
   预计2023-2025年归母净利润为28.1亿、39.4亿、56.9亿元，PE分别为268、191、132倍。基于与同类公司（阳光诺和、美迪西、泓博医药）的估值对比，认为百诚医药估值合理。

5. 风险提示
   国内政策变动、仿制药需求波动及行业竞争加剧为潜在风险。

结论： 首次覆盖，给予“买入”评级。