20250825-国金证券-杭氧股份-002430.SZ-气体利润超预期_看好气价与空分负荷_4页_1000kb

公司业绩与估值分析总结

业绩表现
2025年中报显示，公司Q2季度实现收入37.6亿元，同比增长9.9%，环比增长5.6%；归母净利润2.5亿元，同比增长8.6%，环比增长12.0%。其中，气体销售业务收入45.9亿元，同比增长14.1%，毛利率21.2%，同比提升2.8个百分点；空分设备业务收入23.2亿元，同比持平，毛利率同比下降5.0个百分点。业绩符合预期，主要得益于气体业务毛利率提升对冲了设备业务盈利能力下滑。

经营分析
气体业务毛利率超预期改善，主要由于需求良好地区产能集中释放、多元化气体业务拓展良好以及直销占比持续提升。空分设备业务因原材料价格下滑（化工产品价格指数同比-9.7%，钢铁价格同比-12.6%）面临较大压力。公司预期随着实物消耗回升，气价上涨与空分负荷提升将改善短期表现。

盈利预测与评级
预测公司2025-2027年归母净利润分别为10.9、12.5、14.5亿元，同比增长17.8%、15.0%、15.8%。当前PE为22/19/16倍，维持“买入”评级。

风险提示
宏观经济波动、原材料价格波动以及项目进展不及预期。

财务摘要
公司收入和净利润保持增长，但空分设备业务面临毛利率压力。未来盈利增长依赖于气体业务的持续提价和空分负荷提升。整体PE逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。