20250414-华安证券-杭氧股份-002430.SZ-设备基石筑牢_气体稳步推进_增持彰显信心_4页_583kb

报告摘要

杭氧股份2024年度总结与投资分析

核心内容概述

杭氧股份在2024年实现营业收入137.16亿元，同比增长3.06%，但归母净利润同比下降24.15%，主要受到宏观经济和液体价格低迷的影响。尽管如此，公司通过设备销售和气体业务的稳步推进，展现了良好的发展韧性。同时，控股股东增持公司股份，彰显了对公司长期价值的信心。根据最新盈利预测，公司未来三年业绩有望稳步提升，维持“买入”投资评级。

主要观点

设备业务稳步增长：公司设备销售业务实现营收50.65亿元，同比增长7.22%，其中大中型空分设备订单量达22套，特大型空分设备订单占比显著，外贸业务增长明显，合同额达9.33亿元，占比近17%。
气体业务规模稳增，品类拓展：气体业务营收81亿元，同比下降1.15%，但公司积极拓展新应用领域，如电子气、医疗气、新能源气体等，全年新增投产项目总制氧量约65万Nm³/h，自有产权空分装置累计达88套，总制氧量350万Nm³/h。
控股股东增持：2025年4月10日，公司控股股东计划在6个月内通过二级市场增持不低于1亿元、不高于2亿元的股份，展现对公司未来发展的信心。
盈利预测调整：公司2025-2027年营收预测分别为162.31亿元、190.24亿元、213.16亿元，归母净利润预测分别为10.13亿元、12.59亿元、14.70亿元，EPS分别为1.03元、1.28元、1.49元。
估值指标持续优化：公司当前PE为23.19倍，预计2025-2027年PE分别为18.64倍、15.00倍、12.85倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期提升。
风险提示：公司面临国际环境复杂多变、行业竞争加剧、技术和人才流失、气体业务波动、异地子公司运营风险及信息更新不及时等风险。

关键财务数据

营收与利润

年度	营收（亿元）	营收同比	归母净利润（亿元）	净利润同比	毛利率(%)	净利率(%)
2024A	137.16	+3.06%	9.22	-24.15%	20.85	7.23
2025E	162.31	+18.3%	10.13	+9.8%	20.00	6.20
2026E	190.24	+17.2%	12.59	+24.3%	20.30	6.60
2027E	213.16	+12.0%	14.70	+16.7%	20.70	6.90

财务比率

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
P/E	23.19	18.64	15.00	12.85
P/B	2.33	1.91	1.76	1.61
EV/EBITDA	11.12	8.71	7.63	6.83

偿债与运营能力

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
资产负债率(%)	56.8%	58.3%	59.5%	59.9%
流动比率	1.29	1.26	1.25	1.31
速动比率	0.61	0.54	0.51	0.54
总资产周转率	0.59	0.64	0.67	0.68

投资建议

公司作为工业气体和空分设备的领军企业，设备业务和气体运营持续夯实业绩基础，同时拓展新应用领域，带来业绩弹性。尽管2024年净利润有所下滑，但公司盈利预测仍保持乐观，未来三年营收和利润均有望稳步增长。当前估值处于合理区间，维持“买入”评级。

风险提示

国际环境复杂多变，可能影响下游行业景气度；
行业竞争加剧；
关键技术与人才流失风险；
气体业务销售量和价格波动风险；
异地子公司运营及下游多元化带来的管理风险；
信息更新不及时，可能影响分析准确性。

估值与市场表现

股价走势：公司股价在2024年最高达31.84元，最低为16.51元，当前收盘价为19.19元；
市场对比：公司股价走势与沪深300指数对比，体现其相对独立的发展路径；
PE倍数：当前PE为23.19倍，预计2025-2027年PE分别为18.64倍、15.00倍、12.85倍，显示估值逐步下降，市场对其未来增长预期提升。