20221031-安信证券-航宇科技-688239.SH-2022前三季度归母净利润+47.65_现金流未来有望显著改善_5页_335kb

航宇科技2022年三季报总结

核心内容概述

航宇科技（688239.SH）于2022年10月30日发布2022年三季报，数据显示公司前三季度业绩表现亮眼，营业收入与净利润均实现显著增长，但净利率受到大额减值影响略有下滑。公司单三季度营收创历史新高，现金流有望在Q4改善。

主要财务数据

• 营业收入：前三季度实现9.91亿元，同比增长57.81%；单三季度达3.67亿元，同比增长62.64%。
• 归母净利润：前三季度实现1.34亿元，同比增长47.65%；单三季度实现4,062.33万元，同比增长39.95%。
• 毛利率：前三季度毛利率提升至33.87%，单三季度则降至32.83%。
• 净利率：前三季度净利率为13.55%，单三季度为11.06%，净利率下滑主要因管理费用率和研发费用率增加，以及信用与资产减值损失扩大。
• 现金流：前三季度经营性现金流为-1.18亿元，预计Q4因集中回款将有所改善。

业绩驱动因素

• 下游需求高景气：受益于航空及能源装备领域需求旺盛，公司锻件产品销量显著增长。
• 产能扩张与规模效应：公司生产能力增强，形成规模效应，推动收入增长。
• 研发投入加大：持续加大研发投入，推动产品升级与技术突破，但增加了费用率。
• 订单交付顺利：应收账款增长30.42%，但合同负债减少，表明订单交付顺利，Q4有望实现收入确认。

资产负债表分析

• 应收账款：从3.3亿元增长至6.35亿元，显示销售增长。
• 预付账款：增长76.82%，表明公司积极备料应对未来需求。
• 存货：增长14.41%，显示订单预期充足。
• 货币资金：从0.7亿元增长至3.6亿元，显示公司现金流状况有所改善。
• 资产负债率：从61.3%降至48.5%，显示公司偿债能力增强。
• 流动比率：从1.45提升至1.76，显示短期偿债能力改善。

投资建议与评级

• 投资评级：维持“买入-A”评级，未来6-12个月投资收益率预期领先沪深300指数15%以上。
• 6个月目标价：105元。
• 当前股价（2022-10-28）：91.36元。
• 估值指标：2022-2023年归母净利润预计分别为2.0亿元和2.8亿元，对应PE分别为64倍和46倍，估值持续下降，显示市场对公司未来盈利的预期增强。

风险提示

• 军品订单不及预期：下游在役及在研多型号产品交付进度可能影响公司业绩。
• 民品订单不及预期：民品业务增长可能不及预期，影响整体盈利。

未来展望

• 产能释放：募投项目带来的后续产能释放将提升公司生产规模，预计盈利弹性逐步显现。
• 盈利增长预期：预计2022-2024年净利润分别为2.0亿元、2.8亿元、3.9亿元，净利润率有望逐步提升至17.0%。
• 现金流改善：Q4集中交付与回款有望改善经营性现金流。

财务指标预测

公司评级体系

• 收益评级：买入-A，未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：A，正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。

结论

航宇科技在2022年前三季度实现了显著的收入和利润增长，受益于下游需求高景气及产能扩张。尽管净利率因减值损失有所下滑，但公司积极备产，现金流有望在Q4改善。公司作为航空锻件领域核心供应商，未来盈利弹性有望逐步显现，维持“买入-A”评级。