航空行业5月数据点评：国内需求快速恢复，航司现金流压力显著缓解-20200616-东兴证券-10页_569kb

航空行业5月数据点评总结

核心内容

2020年5月，中国航空行业数据显示，国内需求快速恢复，航司现金流压力显著缓解，但国际航线仍受政策限制，恢复缓慢。

主要观点

• 国内航线需求恢复明显：5月旅客运输量同比降幅较上月收窄15.9个百分点，货邮运输量降幅收窄7.5个百分点，整体运力投放恢复至去年同期的60%以上，表明国内市场需求正在逐步回升。
• 运力投放是关键指标：疫情期间航司运力投放的基准是覆盖变动成本，5月数据显示大部分航司国内航线收益已恢复至现金成本以上，比4月的40%-45%有显著提升。
• 春秋航空表现突出：作为廉价航空，春秋航空的变动成本较低，恢复速度远超其他航司，5月运力投放已超过去年同期水平。
• 客座率提升有限：尽管运力投放恢复，但客座率同比仅提升约15个百分点，主要原因是运力供给相对充足，导致需求增长未能完全转化为客座率的提升。
• 国际航线恢复受限：5月国际航线仍处于“五个一”政策严格执行期，运力投放同比下降超95%，恢复速度较慢，预计6月政策放松后有所改善，但整体恢复仍需较长时间。
• 6月展望：国内航线可能继续修复，但增幅有限；国际航线随着政策调整可能逐步恢复，但受国外疫情和基数影响，恢复进程缓慢。
• 投资建议：鉴于疫情对航空业的持续冲击，建议投资者等待全球疫情出现拐点后再考虑配置A股航空板块。
• 风险提示：包括疫情持续时间超预期、宏观经济下行、民航政策变化、地缘政治因素、油价汇率波动、异常天气等。

关键信息

国内航线数据

• 5月旅客运输量：2583.1万人次，同比下降52.6%，降幅较4月收窄15.9个百分点。
• 5月货邮运输量：54.9万吨，同比下降12.0%，降幅较4月收窄7.5个百分点。
• 全货机货邮运输量：同比增长21.8%。
• 5月A股上市公司运力投放同比下降约36%，相比4月有明显好转。
• 国内航线收益恢复至现金成本以上比例达60%以上，较4月的40%-45%有明显提升。

国际航线数据

• 5月国际航线运力投放同比下降超95%，仍处于严格管控期。
• 6月起“五个一”政策有所放松，加入“奖励+熔断”机制，有助于国际航线恢复。
• 国际航线恢复速度较慢，主要受国外疫情未完全控制及基数低影响。

行业数据概览

未来3-6个月行业大事

• 2020-07-12：民航局公布2020年6月民航运行数据
• 2020-07-15：上市公司披露6月运行数据

投资建议与风险提示

投资建议

• 建议投资者等待全球疫情出现拐点后再考虑A股航空业的配置。

风险提示

• 疫情持续时间超预期
• 宏观经济下行
• 民航政策变化
• 地缘政治因素
• 油价汇率大幅波动
• 异常天气因素

分析师与研究助理简介

• 曹奕丰：复旦大学金融数学硕士，3年投资研究经验，曾就职于广发证券，现为东兴证券研究所分析师。
• 李蔚：中国人民大学金融学学士，英国曼彻斯特大学经济学硕士，2019年5月加入东兴证券研究所，从事交通运输行业研究。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%-15%之间
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

联系方式

• 东兴证券研究所
  • 北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层
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  • 深圳：福田区益田路6009号新世界中心46F
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