20131104-兴业证券-农林牧渔行业_农业三季报环比大幅改善_16页_722kb

农业三季报分析总结

核心内容

2013年三季度农业板块整体收入和扣非净利润分别为794亿元和9.2亿元，同比增长10%和0%，环比改善显著。主要得益于养殖行业减亏、饲料行业景气回升及部分子行业如土地流转概念的带动。

主要观点

1. 养殖行业减亏

   • 三季度畜禽价格回升，行业亏损情况明显改善，如雏鹰农牧和圣农发展从亏损恢复盈利或接近盈亏平衡。
   • 鸡苗价格未有效回升，导致民和股份、益生股份等公司业绩仍低于预期。
   • 预计四季度畜禽价格将有所反弹，但幅度有限，难以形成大幅反转。

2. 饲料行业景气小幅回升

   • 猪料龙头大北农收入增长64%，利润增长3%，超出市场预期。
   • 海大集团水产料增速由负转正，带动业绩回升，但增速低于预期。
   • 新希望、正邦科技等饲料企业业绩回升，但整体仍处于不景气区间。

3. 种子行业

   • 三季度无销售，利润表参考意义不大，但龙头企业预收账款增长明显。
   • 水稻和玉米制种面积首次下降，预示未来行业供给可能减少，龙头企业有望受益。

4. 水产养殖行业不及预期

   • 受消费疲软影响，水产养殖公司如獐子岛、东方海洋等业绩大幅下滑。
   • 预计四季度獐子岛恢复增长，东方海洋、壹桥苗业等可能有所改善。

5. 油脂行业利润较好

   • 东凌粮油因原材料价格下降，三季度压榨利润较好，收入和利润增速均显著。
   • 西王食品维持高端高价策略，毛利率提升，利润增长近30%。

关键信息

• 重点公司评级与PE

  • 大北农：13PE 32.5，14PE 25.3，评级买入
  • 海大集团：13PE 29.0，14PE 19.3，评级增持
  • 新希望：13PE 11.1，14PE 7.9，评级增持
  • 圣农发展：13PE -，14PE 35.9，评级增持
  • 雏鹰农牧：13PE 40.5，14PE 16.3，评级增持
  • 西王食品：13PE 15.5，14PE 11.3，评级买入

• 投资建议

  • 建议关注去年低基数而今年业绩改善的个股，如新希望、圣农发展、獐子岛。
  • 养殖板块四季度或有交易性机会，但不建议左侧买入，建议春节前后卖出。
  • 饲料、种子、疫苗龙头企业目前估值较高，建议继续持有或超跌后买入。

• 风险提示

  • 疫病、天气因素可能影响行业盈利。
  • 价格波动大可能造成盈利波动大。

子行业表现

图表信息

• 图1：农业三季度收入增速略微回升（单季度）
• 图2：农业三季度扣非净利润回升（单季度）
• 图3：农业累计收入增速小幅回升
• 图4：农业累计扣非增速回升
• 图5：农业板块大幅跑赢大盘
• 图6：农业板块估值情况
• 图7：三季度猪粮比回升
• 图8：三季度猪价较好
• 图9：禽类价格持续低迷
• 图10：农业部9月能繁母猪存栏数量估计较高
• 图11：三季度生猪存栏环比增长
• 图12：三季度压榨利润较好

估值与盈利预测

总结

2013年三季度农业板块整体表现良好，环比改善显著，但同比增速仍为0%。养殖行业减亏成为主要驱动力，饲料行业景气小幅回升，种子行业预收账款增长，油脂行业利润较好。尽管部分子行业如水产养殖仍表现不佳，但预计四季度将有所改善。投资建议聚焦于业绩改善的个股及龙头企业的持有策略，同时提醒关注市场波动及行业风险。