农林牧渔行业2018投资策略：冬去春来，农业迈上规模化新征程_31页-2mb

2018年农业投资策略总结

核心内容

2018年农业板块投资策略强调农业规模化发展的趋势，指出农业板块估值处于历史低位，随着通胀预期上升，具备超额收益潜力。报告重点推荐种业、规模生猪养殖和肉鸡养殖业等子行业，认为这些领域具有较大的发展潜力和业绩改善空间。

主要观点

• 农业板块估值低，景气有望回升：农业板块相对PE和PB处于06年以来的底部区域，预计随着通胀预期上升，农业板块表现有望好于2017年。
• 规模化种植发展潜力大：国内规模化种植发展迅速，存在较大的利润增长空间，且生产托管模式比土地流转更具优势。
• 玉米价格有望底部走强：玉米价格已跌至2009年以来的底部，库存消费比将下降，预计2018年价格有望反弹。
• 猪价下行幅度或有限：猪价虽然有所下跌，但预计全年维持在成本线上方，能繁母猪存栏底部回升，行业盈利状况良好。
• 种业景气复苏，行业整合加快：玉米种子市场供需关系改善，价格止跌企稳；水稻种子市场供过于求，竞争加剧。行业整合加快，龙头企业有望通过并购扩大市场份额。
• 生猪养殖规模化提速：环保政策趋严，推动生猪养殖向规模化发展，大型企业扩张空间大，市占率将提升。
• 肉鸡价格有望反弹：受禽流感疫情影响，引种量下降，种鸡存栏维持低位，预计后期肉鸡价格将上涨。

关键信息

一、规模化种植

• 人工成本优势明显：规模化种植效率高、人工成本低，综合成本低于普通农户。
• 两种经营模式：土地流转经营和生产托管服务模式，后者更符合农村实际，可降低农业成本。
• 发展空间大：国内农业就业者人均耕地面积仅为9.37亩，远低于美国和日本，未来提升空间大。
• 重点公司：苏垦农发、亚盛集团，其中苏垦农发是A股规模种植面积最大的公司。

二、大宗粮价走势分化

• 国际粮价底部反弹：国际粮价自2014年以来大幅下跌，但预计2018年将逐步回升。
• 国内玉米价格有望走强：玉米库存消费比下降，价格底部反弹可能性大。
• 小麦和稻谷价格稳中微跌：受政策影响，库存消费比上升，价格或小幅下跌。

三、猪价下行幅度或有限

• 全年维持成本线以上：猪价虽跌，但全年均价预计为14元/公斤，自繁自养盈利保持稳定。
• 环保影响存栏回升：环保政策趋严，导致部分散养户退出，为规模养殖腾出空间。
• 重点公司：牧原股份、正邦科技、金新农、唐人神等，大型企业扩张空间大。

四、种业行业景气复苏

• 玉米种子市场供需关系改善：玉米制种量下降，玉米种植面积有望回升，带动种子需求回暖。
• 水稻种子市场供过于求：水稻种子市场库存上升，竞争加剧，但优势品种表现突出。
• 重点公司：隆平高科、登海种业，其中隆平高科是杂交水稻种子龙头，登海种业是杂交玉米种子龙头。

五、肉鸡养殖业

• 引种量减少：受禽流感疫情影响，2017年引种量下降，预计2018年上半年难以明显增长。
• 肉鸡价格有望上涨：行业强制换羽行为趋于理性，种鸡存栏维持低位，后期肉鸡价格将反弹。
• 重点公司：圣农发展、益生股份，关注其成本控制和市场表现。

投资策略

• 自上而下：推荐各细分行业龙头，包括隆平高科、登海种业、生物股份、苏垦农发、圣农发展、牧原股份等。
• 自下而上：推荐积极扩张生猪养殖的公司，如海大集团、唐人神、金新农、天马科技等。
• 风险提示：突发疫情、异常天气、政策不确定性等可能影响农业景气恢复。

图表信息

• 图1-4：展示江苏省粳稻种植成本构成及比较，突出规模化种植优势。
• 图5-8：显示国内家庭承包耕地流转趋势及农业劳动力人均耕地面积变化。
• 图9-12：反映国际粮价和国内玉米价格走势，以及库存消费比变化。
• 图13-16：说明美国燃料乙醇产量变化及中国粗粮进口量下降。
• 图17-22：展示国内小麦、稻谷、玉米价格及库存变化趋势。
• 图23-26：分析猪价走势及能繁母猪、生猪存栏变化。
• 图27-28：反映CPI与农业指数相关性增强，以及PPI对CPI的传导效应。
• 图29-30：显示农业板块估值及申万农业指数走势。
• 图31-34：展示玉米、水稻种子市场供需变化及库存趋势。
• 图35-36：显示玉米种子市场新品种入市情况。
• 图37-38：反映种子企业数量减少及市场集中度提升。
• 图39-44：展示国内生猪养殖规模变化及猪场数量变化。
• 图45-46：对比美国和日本的规模化养殖水平。
• 图47-48：显示国内10大上市公司生猪出栏量及增速。
• 图49-50：反映祖代种鸡更新量及存栏变化。
• 图51-56：展示种鸡场利润变化及肉鸡价格走势。

风险提示

• 农业减产风险：突发疫情、异常天气可能导致农业减产及价格波动。
• 政策不确定性：政策利好不及预期可能对行情不利。
• 行业整合风险：并购进展不顺利可能影响公司成长空间。