20220727-国联证券-璞泰来-603659.SH-22H1业绩符合预期_发布定增助力快速扩产_3页_277kb

璞泰来（603659）2022年半年报总结

核心内容

2022年上半年，璞泰来实现营业收入68.95亿元，同比增长75.76%；归母净利润13.96亿元，同比增长80.13%；扣非净利润13.33亿元，同比增长86.18%。公司业绩符合市场预期，显示出良好的增长势头。

主要观点

• 市场需求强劲：2022年上半年，海内外动力及储能领域锂电池需求旺盛，推动公司各主营业务收入大幅增长。
• 业务增长显著：
  • 负极材料业务：出货量同比增长22%，收入达32.04亿元，同比增长31%。
  • 隔膜及涂覆加工业务：收入达15.79亿元，同比增长76%。
  • 锂电自动化装备业务：收入达10.46亿元，同比增长93%。
• 在手订单充足：公司上半年在手订单金额超过34.97亿元，预计为下半年业绩提供强力支撑。
• 一体化布局优势：公司在负极和涂覆隔膜业务方面拥有行业领先的一体化布局，有效应对原材料价格上涨、石墨化产能紧张和物流成本上升等压力，保持稳健盈利能力。
• 盈利能力提升：销售费率同比下降0.92个百分点，管理费率同比下降0.17个百分点，净利率同比提升2.17个百分点。

关键信息

定增计划

公司拟募集不超过85亿元，用于建设10万吨负极一体化和9.6亿m²基膜涂覆一体化产能。预计：

• 21-24年，负极产能将由15万吨/年扩大至40万吨/年；
• 石墨化自给率有望由73%提升至90%；
• 涂覆隔膜产能将由40亿m²扩大至100亿m²，为后续业绩高增奠定基础。

盈利预测与估值

• 收入预测：2022-2024年分别为158.38/227.42/302.34亿元，对应增速分别为76%/44%/33%。
• 归母净利润预测：2022-2024年分别为28.81/43.55/59.38亿元，对应增速分别为65%/51%/36%。
• 三年CAGR：预计为50%。
• EPS预测：2022-2024年分别为2.07/3.13/4.27元/股。
• 估值：2022年PE为37.18倍，目标价为105.57元，维持“买入”评级。

财务比率与现金流

• 成长能力：营业收入、EBIT、EBITDA和归母净利润均保持较高增速。
• 获利能力：毛利率和净利率持续提升，ROE和ROIC表现良好。
• 偿债能力：资产负债率维持在52%左右，流动比率和速动比率稳定。
• 营运能力：应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率均有改善。
• 现金流：2022年经营活动现金流预计达4,047百万元，投资活动现金流为-1,475百万元，筹资活动现金流为-1,230百万元，整体现金净增加额为1,343百万元。

风险提示

• 市场竞争加剧；
• 产能释放不及预期；
• 原材料价格大幅上涨。

财务数据概览

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：77.00元
• 目标价格：105.57元

联系方式

• 无锡：江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层
• 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场4层
• 上海：上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场1座37层
• 深圳：广东省深圳市福田区益田路6009号新世界中心29层