20260521-东吴证券-璞泰来-603659.SH-新增基膜扩产规划_推动市占率进一步提升_3页_423kb

璞泰来（603659）总结

核心内容

璞泰来（603659）是一家在锂电材料领域具有显著竞争力的公司，近期发布了新的基膜扩产规划，投资总额达56亿元，建设72亿平隔膜产能，计划分两期完成，分别于2027年底和2028年第一季度投产。该规划将有助于公司提升基膜产能规模、增强涂覆隔膜的一体化水平，从而实现基膜与涂覆膜业务的协同发展和市场占有率的提升。

主要观点

• 产能扩张与技术优势：公司通过自供设备实现产能快速提升，一期设备单线产能达4亿平，二期单线产能提升至5亿平，较当前3亿平有显著增长，同时单亿平投资额下降至0.7亿元，具备较强的成本优势。
• 市场占有率提升：公司预计2026年基膜出货量达20-22亿平，2027年预计出货40-50亿平，2028年有望实现翻倍增长，推动基膜及涂覆膜市占率双重提升。
• 负极业务增长：公司四川一期10万吨负极产能逐步投产，预计2026年出货25万吨，同比增长80%。同时，PVDF及含氟聚合物总产能预计达5万吨，进一步提升利润贡献。
• 盈利预测：公司预计2026-2028年归母净利润分别为33.3亿元、43.8亿元、53.5亿元，同比增速分别为41.18%、31.57%、22.05%，EPS分别为1.56元、2.05元、2.50元。
• 估值与投资评级：公司2026年PE（最新股本摊薄）为20.80倍，给予26年30x PE估值，对应目标价47元，维持“买入”评级。
• 财务指标：公司资产负债率持续下降，从2025年的52.93%降至2028年的49.85%，同时ROE和ROIC逐步提升，反映出公司盈利能力与资本效率的增强。

关键信息

盈利预测与估值

财务数据概览

资产负债表概览

现金流量表概览

风险提示

• 销量不及预期
• 行业竞争加剧

投资建议

公司凭借自供设备优势和产能扩张计划，有望在基膜及涂覆膜市场中占据更大份额，同时负极材料和功能性材料业务持续增长，增强整体盈利能力。结合其财务指标的改善和估值的下降，我们维持“买入”评级，目标价为47元。

市场数据

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

总结

璞泰来通过产能扩张和技术创新，持续提升其在锂电材料领域的竞争力。公司未来三年业绩有望稳步增长，盈利能力增强，估值逐步下降，具备良好的投资前景。我们建议投资者关注其在基膜、涂覆膜、负极材料等多业务板块的协同效应，以及其在行业竞争中的表现。