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合金软磁粉芯龙头，受益下游新能源需求总结

核心内容

铂科新材是一家全球领先的合金软磁粉芯生产企业，其产品涵盖合金软磁粉、合金软磁粉芯及磁性电感元件，广泛应用于新能源汽车、光伏逆变器、充电桩、变频空调、UPS、储能、电源模块等领域。公司凭借技术优势和市场认可，已成为该领域的龙头企业，与ABB、比亚迪、格力、华为、TDK等知名企业建立了长期合作关系。

主要观点

• 行业地位：公司是全球合金软磁粉芯的龙头企业，产品覆盖软磁产业链的上下游。
• 市场空间：受益于双碳政策推动，新能源市场快速增长，公司产品在高频、大电流、交直流稳定性等方面具有优势，有望在新能源领域持续受益。
• 产品结构：合金软磁粉芯是公司营收的主要来源，占97%左右，其他业务占比相对较小。
• 技术壁垒：公司产品以铁硅系合金为主，具有低损耗、高磁导率、良好温度特性和直流偏置性能，毛利率水平高于行业平均水平。
• 产能扩张：公司计划通过募资建设河源生产基地，未来产能将大幅提升，有望缓解供需矛盾，实现业务增长。
• 新产品开发：公司正在开发芯片电感产品，应用于服务器市场，预计将成为新的增长点。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.25亿、1.91亿和2.69亿元，对应市盈率分别为60.74倍、39.69倍和28.19倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

产品与应用

• 主要产品：合金软磁粉、合金软磁粉芯、磁性电感元件。
• 应用领域：光伏逆变器、新能源汽车、充电桩、变频空调、UPS、储能、电源模块、服务器等。

市场前景

• 光伏领域：2020年全球累计装机760.4GW，预计2030年将超过1500GW。
• 新能源车：2021年全球销量达670万辆，同比增长102.4%，预计2030年销量将达4780万辆。
• 合金软磁粉芯市场：2020年全球市场规模约4.8亿美元，预计2027年将达7.5亿美元，年复合增长率约6.5%。

产能与扩张

• 2020年产能：2.0万吨/年。
• 2021-2022年产能：预计提升至2.5万吨、3.3万吨。
• 河源基地：计划投资10亿元，新增产能2万吨，预计2024年总产能达5万吨/年。

财务表现

• 营收与利润：2020年营收497亿元，归母净利润107亿元；预计2021年营收728亿元，归母净利润125亿元；2022年营收1056亿元，归母净利润191亿元；2023年营收1379亿元，归母净利润269亿元。
• 毛利率：2020年38.9%，预计2021-2023年分别为36.0%、37.7%、38.7%。
• 市盈率：2021年60.74倍，2022年39.69倍，2023年28.19倍。

风险提示

• 上游原材料涨价风险。
• 国际关系变化风险。
• 扩产不及预期风险。

估值分析

• 可比公司：天通股份、横店东磁、东睦股份。
• 2022年PE均值：19.89倍。
• 公司估值：当前PE为60.74倍，预计未来三年PE将逐步下降，公司成长性良好，具备投资价值。

财务指标概览

结论

铂科新材作为全球合金软磁粉芯龙头企业，受益于新能源行业的快速发展，市场空间广阔。公司具备较强的技术壁垒和产品优势，同时通过产能扩张和新产品开发推动业务增长，未来发展前景良好。首次覆盖给予“买入”评级。