深度报告-20211209-华鑫证券-铂科新材-300811.SZ-光储与新能源车赋能_全球合金软磁粉芯龙头呼之欲出_23页_1mb

铂科新材（300811）总结

核心内容

铂科新材是一家专注于合金软磁粉芯业务的公司，产品广泛应用于光伏、储能、新能源车及充电桩等领域。公司作为全球合金软磁粉芯龙头，凭借其技术优势和成本控制能力，在行业中占据领先地位。随着新能源产业的快速发展，公司未来有望进一步扩大市场份额，成为全球领先的合金软磁材料供应商。

主要观点

• 公司产品在新能源领域具有广泛的应用前景，尤其在光伏、储能和新能源车等关键环节。
• 公司具备一体化生产优势，毛利率高于行业平均水平。
• 公司与华为、比亚迪等知名企业建立了良好的合作关系，产品性能受到市场认可。
• 公司与英飞凌合作开发芯片电感，未来有望成为新的增长点。
• 公司计划通过建设河源生产基地扩大产能，提升生产效率和规模效应。

关键信息

一、市场表现与财务数据

• 当前股价：101.40元
• 总市值：105.1亿元
• 总股本：103.7百万股
• 流通股本：50.5百万股
• 52周价格范围：35.4-114.98元
• 日均成交额：103.5百万元

二、公司业务与产品

• 公司主要产品包括合金软磁粉、合金软磁粉芯（铁硅、铁硅铝、铁硅铬）及电感元件。
• 产品应用于光伏逆变器、储能变流器、新能源汽车OBC、DC-DC模块、充电桩等。
• 2021年前三季度，公司光伏业务收入占比达51%，新能源车与充电桩收入占比达9%。

三、竞争优势

• 技术壁垒：公司具备多项核心技术，如低氧精炼、气雾化喷嘴、粉体绝缘、高密度成型等。
• 一体化生产：公司具备从磁粉到磁芯、电感元件的全流程生产能力，显著降低生产成本。
• 成本控制：公司通过优化工艺和原材料利用，实现较高的毛利率（2021年前三季度为33.75%）。
• 客户资源：公司与ABB、比亚迪、华为、阳光电源等国内外知名企业建立了稳定合作关系。

四、行业前景与市场空间

• 光伏行业：组串式逆变器占比提升，公司产品在升压和滤波电感中应用广泛，预计全球需求将从2.78万吨增长至2025年的6.8万吨。
• 储能市场：随着政策推动，储能变流器需求快速增长，公司有望凭借光伏客户资源抢占市场先机。
• 新能源车与充电桩：800V高压平台推广，推动电感产品需求增长，预计2025年国内新能源汽车及充电桩市场对金属软磁产品的需求将超过1.5万吨。

五、芯片电感业务进展

• 公司与英飞凌合作开发芯片电感，采用高压成型与铜铁共烧工艺，产品性能优于传统铁氧体。
• NPX产品损耗接近铁氧体，体积节省70%，预计将成为新的增长点。
• 公司已完成小批量产线搭建，正推进大规模生产线建设。

六、盈利预测

• 2021年归母净利润：1.23亿元，PE为86倍
• 2022年归母净利润：1.96亿元，PE为54倍
• 2023年归母净利润：2.80亿元，PE为38倍
• 营收预测：2021年69.5亿元，2022年97.5亿元，2023年134.6亿元
• 净利润增长率：2021年15.4%，2022年59.9%，2023年42.7%
• 毛利率：预计2023年达39.4%
• ROE：预计2023年达20.8%

七、风险提示

1. 产品价格大幅下降
2. 上游原材料价格上涨
3. 下游需求不及预期
4. 行业竞争加剧
5. 产能建设进度不及预期
6. 可转债发行进度不及预期
7. 大盘系统性风险

总结

铂科新材凭借其在合金软磁粉芯领域的技术优势和一体化生产能力，已成为全球领先的供应商。随着光伏、储能、新能源车和充电桩等行业的快速发展，公司产品需求持续增长，市场空间广阔。公司与英飞凌合作开发芯片电感，有望成为新的增长点。未来，公司计划通过产能扩张进一步提升市场份额和盈利能力，为投资者带来良好的回报。然而，公司也面临产品降价、原材料成本上升等风险，需密切关注行业动态和公司发展情况。