20220310-东吴证券-铂科转债_中国合金软磁粉芯龙头企业_8页_706kb

铂科转债总结

核心内容

铂科转债（123139.SZ）于2022年3月11日开始网上申购，总发行规模为4.30亿元。其中，约3.5亿元用于高端合金软磁材料生产基地建设项目，剩余约0.8亿元用于补充流动资金。该转债存续期为6年，评级为A+/A+，票面利率逐年递增，到期赎回价格为115元（含最后一期利息）。当前债底估值为82.67元，YTM为3.37%，债底保护尚可。

主要观点

• 债性指标：纯债价值为82.67元，纯债溢价率为20.96%，YTM为3.37%。
• 股性指标：转换平价为86.33元，平价溢价率为15.84%。转股期为2022年9月19日至2028年3月10日，初始转股价为76.50元。
• 条款设计：下修条款为“15/30、85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，整体条款中规中矩。
• 股本稀释：按初始转股价计算，转债发行对总股本和流通盘的稀释率分别为5.14%和10.02%，摊薄压力较小。

关键信息

转债基本信息

• 发行时间：2022年3月11日（网上申购日）
• 发行规模：4.30亿元
• 募集资金用途：
  • 高端合金软磁材料生产基地建设项目：3.5亿元
  • 补充流动资金：0.8亿元
• 存续期：6年（2022年3月11日至2028年3月11日）
• 评级：主体评级/A+，债项评级/A+
• 转股价：76.50元/股
• 转换平价：86.33元（基于正股3月9日收盘价66.04元）
• 平价溢价率：15.84%
• 到期赎回价格：115元（含最后一期利息）

投资申购建议

• 上市首日价格预测：预计在113.04~128.93元之间。
• 转股溢价率预测：综合可比标的，预计上市首日转股溢价率约为40%。
• 中签率预测：预计网上中签率为0.0011%。
• 优先配售比例：预计原股东优先配售比例为70.97%。

正股基本面分析

• 公司定位：中国合金软磁粉芯龙头企业，主营合金软磁粉、合金软磁粉芯及相关电感元件。
• 应用领域：广泛应用于光伏逆变器、储能、UPS、新能源汽车、充电桩等新兴领域。
• 营收增长：2016-2020年复合增速21.40%，2021Q1-3同比增速达54.54%。
• 净利润增长：2021Q1-3同比增速为8.60%。
• 收入构成：合金软磁粉芯收入占比稳定，2016-2020年均在90%以上，2020年达96.85%。
• 毛利率与净利率：2019-2021Q1-3，销售毛利率分别为42.19%、38.94%、34.61%，销售净利率分别为21.02%、21.44%、16.15%。毛利率有所回落，主要受产品价格下行及原材料价格上涨影响。
• 三费率水平：销售费用率、管理费用率和财务费用率基本稳定。

风险提示

• 项目进展不及预期风险：高端合金软磁材料生产基地建设可能面临延期或投资效果不达预期的风险。
• 违约风险：尽管公司评级为A+，但转债仍存在违约风险，需关注公司偿债能力。

可比标的分析

结论

铂科转债作为中国合金软磁粉芯行业的龙头企业发行的可转债，具备一定的债底保护和股性吸引力。尽管其债性指标中规中矩，但考虑到公司业务增长潜力及行业前景，预计上市首日价格区间为113.04~128.93元，中签率较低，建议积极申购。同时，需关注项目进展及公司偿债能力等风险因素。