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普洛药业2023年报点评：业绩符合预期，CDMO业务保持高增速

投资要点
◼ 普洛药业2023年实现营业收入1147.4亿元（+88.1%），归母净利润105.5亿元（+66.9%），扣非归母净利润102.6亿元（+2273.0%），业绩符合预期。
◼ Q4短期承压，业绩下滑主因全球原料药去库存及价格压力。毛利率环比下滑47.3pct至22.47%，盈利能力短期承压。
◼ 原料药业务短期承压，CDMO业务高速增长（收入200.5亿元，+2710%），毛利率42.29%，项目加速增加。制剂业务收入124.9亿元（+156.9%），新增多个产品，发展稳健。
◼ 产能持续释放，支持长期发展：原料药、CDMO和制剂产能扩张稳步推进。
◼ 盈利预测调整：下调2024-2025年归母净利润至126/148亿元，2026年归母净利润为173亿元。维持“买入”评级。

风险提示
◼ 环保政策收紧；成本向下游传导不及预期；新产品审批和放量不及预期；汇兑损益风险等。