20231022-财通证券-普洛药业-000739.SZ-盈利能力稳步提升_CDMO快速增长_3页_426kb
报告摘要
公司盈利能力稳步提升，CDMO业务快速增长
核心内容概述
本报告分析了公司2023年三季度的业绩表现，并对其未来三年的盈利能力、业务增长及财务状况进行了预测。公司整体业绩保持稳健增长，CDMO业务成为主要增长引擎，盈利能力和运营效率持续提升。
主要观点
- 盈利能力提升：公司前三季度实现营收85.00亿元，同比增长12.57%；归母净利润8.51亿元，同比增长29.53%。净利增速高于收入增速，主要得益于毛利率提升至26.78%（+2.41pct），净利率提升至10.02%（+1.32pct）。
- 业务结构优化：公司三大业务板块（原料药、CDMO、制剂）均实现稳健增长。其中，CDMO业务增长显著，营收达16亿元，同比增长26.31%，毛利率达45.02%（+4pct）。
- CDMO项目快速扩张：截至2023年第三季度，公司进行中项目总数达644个，同比增长45%；其中商业化项目259个，研发阶段项目385个，未来随着产能释放，CDMO业务有望持续快速增长。
- 制剂业务布局加速：公司制剂业务确立“多产品化”战略，截至2023年上半年已拥有120多个制剂产品，15个通过一致性评价；2023年第三季度制剂研发立项达22个，预计2025-2026年每年将有15-20个产品获批。
关键信息
财务数据预测（单位：亿元）
| 年份 | 营业收入 | 归母净利润 | PE（倍） |
|---|---|---|---|
| 2023E | 121.91 | 12.22 | 15.93 |
| 2024E | 139.63 | 15.00 | 12.98 |
| 2025E | 159.82 | 17.90 | 10.87 |
财务指标分析
| 指标 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 26.7% | 23.9% | 25.8% | 26.8% | 27.4% |
| 净利率 | 10.7% | 9.4% | 10.0% | 10.7% | 11.2% |
| ROE | 18.9% | 17.9% | 19.0% | 18.9% | 18.4% |
| PE(X) | 43.3 | 25.6 | 15.9 | 13.0 | 10.9 |
| PB(X) | 8.2 | 4.6 | 3.0 | 2.5 | 2.0 |
费用率变化
| 费用率 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售费用率 | 5.1% | 5.1% | 5.0% | 5.0% | 5.0% |
| 管理费用率 | 5.1% | 4.3% | 4.2% | 4.3% | 4.3% |
| 财务费用率 | -0.2% | -1.0% | -0.9% | -0.8% | -0.7% |
| 三费/营业收入 | 10.0% | 8.3% | 8.3% | 8.5% | 8.6% |
偿债能力
| 指标 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 44.1% | 54.1% | 52.3% | 49.5% | 47.0% |
| 流动比率 | 1.53 | 1.29 | 1.45 | 1.65 | 1.83 |
| 速动比率 | 1.10 | 0.93 | 1.08 | 1.27 | 1.45 |
投资建议
- 评级：增持（维持）
- 理由：公司盈利能力稳步提升，CDMO业务快速增长，未来三年业绩有望持续改善，估值逐步下降，投资价值凸显。
风险提示
- 原材料价格上涨风险
- 项目商业化不及预期
- 产能投放不及预期
投资价值分析
- 估值趋势：未来三年PE逐步下降，从15.93倍降至10.87倍，显示公司盈利能力和市场认可度逐步提升。
- 盈利预测：公司净利润持续增长，预计2023-2025年净利润分别为12.22亿元、15.00亿元、17.90亿元，增速分别为23.53%、22.78%、19.35%。
- EPS增长：预计2023-2025年每股收益分别为1.04元、1.27元、1.52元，呈现稳步上升趋势。
总结
公司盈利能力稳步提升，CDMO业务成为增长亮点，未来三年业绩和估值均有望持续改善，具备良好的投资前景。尽管存在一定的风险因素，但其稳健的财务表现和业务扩张策略仍支撑“增持”评级。
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