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普洛药业2021年3月18日点评报告总结

核心内容

普洛药业于2021年3月18日发布2020年度业绩报告，整体表现符合预期，其中CDMO业务高速增长成为主要亮点，而原料药/API板块稳健增长，制剂板块则因短期因素出现业绩下滑。分析师对公司的未来发展持积极态度，维持“推荐”评级。

主要观点

CDMO业务高速增长

• 业绩表现：2020年CDMO业务收入为10.55亿元，同比增长46.14%，毛利率达41.62%，同比提升4.33个百分点。
• 研发投入：2020年研发投入为3.55亿元，同比增长4.55%，占收入比为4.51%，显示公司在研发能力上的持续投入。
• 订单增长：新报价CDMO项目达540个，同比增长40%。其中临床前与I、II期项目显著增加。
• 产能扩张：上海新增3700平米实验楼，预计2021年投入使用，使公司实验楼总面积超过6400平米，符合国家药物研发标准。同时，公司建成生物研发平台实验中心，提升生物催化剂等技术的研发能力。
• 前景展望：充足的订单、持续的研发投入与产能扩张将推动CDMO业务继续保持高速增长。

原料药/API板块稳健增长

• 业绩表现：2020年原料药/API板块收入达59.31亿元，同比增长12.03%。
• 优势：公司在成本、质量、技术方面形成了较强的市场竞争优势。
• “四化”建设：通过“四化”建设提升生产效率，使原料药业务在疫情背景下仍保持稳健增长。
• 前景展望：随着多个原料药品种进入收获期，该板块预计将继续保持稳定增长。

制剂板块业绩有所下滑

• 业绩表现：受新冠疫情和乌苯美司退出医保目录的影响，制剂板块收入有所下降。
• 进展：公司在一致性评价与新品研发方面稳步推进，包括吲达帕胺、阿莫西林通过一致性评价并获得生产批件，安非他酮缓释片获得美国FDA ANDA申请批准，一类创新药索法地尔进入III期临床。
• 前景展望：随着制剂品种不断扩充与逐步放量，盈利能力有望提升，2021年有望恢复较快增长。

关键信息

财务预测

投资建议

• 预计公司2021-2023年归母净利润分别为10.23/13.43/17.44亿元，对应EPS分别为0.87/1.14/1.48元。
• 当前股价对应的PE为32/24/19X，分析师看好公司发展前景，维持“推荐”评级。

风险提示

• CDMO业务进展不及预期的风险。
• 政策变化带来的不确定性。

分析师信息

• 孟令伟：北京大学生物医药专业博士，2018年加入中国银河证券，专注于医药行业研究。
• 刘晖：北京大学汇丰商学院西方经济学硕士，生命科学学院学士，2018年加入中国银河证券。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报）、中性（行业指数与基准指数平均回报相当）、回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）、中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）、回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。

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