20220630-天风证券-莱茵生物-002166.SZ-上半年业绩超预期_CBD第二成长曲线打开局面__3页_257kb

莱茵生物（002166）总结

核心内容

莱茵生物（股票代码：002166）在2022年上半年业绩表现超预期，预计实现归母净利润1.19-1.49亿元，同比增长100%-150%。公司主要业务涵盖植物提取和天然甜味剂，其中植物提取业务营收同比增长约40%，净利润同比增长约200%。公司正通过拓展CBD业务，开启第二成长曲线。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司2022年上半年业绩显著增长，受益于天然甜味剂业务的快速发展及工业大麻提取业务的投产。
• 天然甜味剂业务增长迅速：公司已与可口可乐、百事等国际知名客户建立合作关系，同时积极开拓国内市场，推出减糖、无糖产品。
• 工业大麻提取业务布局：公司于2019年投资建设全球最大的工业大麻提取工厂，实现自动化生产，毛利率高达50%。美国子公司Hemprise设立研发中心，提升产品竞争力。
• 政策利好：美国联邦层面对医用大麻的合法化政策加速推进，为CBD提取物需求释放提供支持。
• 市场拓展成效显著：通过与海外食品巨头的合作及国内市场的开拓，公司获得大量订单，有望进一步扩大市场份额。

关键信息

业务进展

• 公司在2022年上半年实现业绩大幅增长，主要得益于天然甜味剂和工业大麻提取物业务的推动。
• 公司与可口可乐、百事等国际客户建立合作关系，同时在国内市场与知名食饮品牌合作，推出减糖产品。
• 公司于2018年与芬美意签订4亿美元的独家分销合同，进一步巩固其在天然甜味剂市场的地位。

工业大麻项目

• 公司于2019年投资约8000万美元建设工业大麻提取工厂，6月28日正式量产，成为全球最大工业大麻提取工厂。
• 美国子公司Hemprise设立研发中心，积极进行CBD相关产品的工艺、应用与配方研发。
• 美国政策支持：MORE Act和CAOA法案推动医用大麻合法化，促进CBD提取物需求增长。

财务预测

• 营收预测：预计2022-2024年营收分别为17.45亿元、25.74亿元和36.38亿元，年均增长率分别为65.68%、47.53%和41.34%。
• 净利润预测：预计2022-2024年净利润分别为2.50亿元、3.57亿元和5.57亿元，同比增长分别为111.34%、42.62%和55.91%。
• 每股收益预测：2022-2024年EPS分别为0.44元、0.63元和0.98元。
• 估值比率：预计2022-2024年市盈率分别为27.59、19.35和12.41；市净率分别为3.31、2.91和2.42；EV/EBITDA分别为17.31、13.34和8.67。

投资建议

• 公司被维持“买入”评级，预计未来三年将受益于“减糖”趋势和CBD市场快速增长。
• 股价走势受市场预期和政策影响较大，当前价格为12.22元，目标价格未明确。

风险提示

• 宏观经济风险、技术风险、汇率波动风险、疫情风险、政策风险。
• 工业大麻与娱乐大麻严格区分，公司反对娱乐大麻合法化。
• 国内尚未批准工业大麻用于医用和食品添加，存在政策不确定性。
• 产能利用率风险，公司需有效管理产能以确保盈利。
• 股价波动较大，投资者需关注市场变化。

财务数据与估值

财务比率

基本数据

投资评级声明

• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）。
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）。

风险提示

• 宏观经济风险：市场环境变化可能影响公司业绩。
• 技术风险：技术更新和研发失败可能影响竞争力。
• 汇率波动风险：汇率变化可能影响利润。
• 疫情风险：疫情可能影响供应链和市场运营。
• 政策风险：工业大麻政策变化可能带来不确定性。
• 产能利用率风险：产能未能充分利用可能影响盈利能力。
• 股价波动风险：近期股价波动较大，投资需谨慎。