20220628-天风证券-莱茵生物-002166.SZ-美国工业大麻工厂正式量产_CBD第二成长曲线打开局面__3页_738kb

报告摘要

莱茵生物（002166）总结

核心内容

莱茵生物是一家专注于植物提取物研发与生产的公司，近年来在工业大麻和天然甜味剂领域取得了显著进展。公司在美国建立了全球最大的工业大麻提取工厂，并已进入量产阶段，同时在天然甜味剂领域拥有广泛的国际合作，包括与可口可乐、百事等国际知名企业的合作。

主要观点

美国工业大麻项目进展
公司在美国印第安纳州建设的工业大麻提取及应用工程建设项目已通过验收并进入量产阶段，成为全球最大工业大麻提取工厂，项目毛利率可达50%。公司子公司Hemprise设立了工业大麻研发中心，专注于产品工艺、应用与配方研发，增强产品竞争力和客户粘性。
政策利好推动行业发展
美国联邦层面医用大麻合法化进程加速，众议院第二次通过《MORE Act》法案，参议院预计在8月底前提交《CAOA》法案。这些政策推动了CBD提取物的需求增长，为公司带来新的增长机会。
天然甜味剂业务表现强劲
公司在天然甜味剂领域，主要产品包括甜叶菊提取物和罗汉果提取物，已与海外食品巨头建立合作关系，并在国内市场取得显著成效。2022年第一季度，公司实现营业收入2.82亿元，同比增长27.76%，归母净利润0.38亿元，同比增长78.44%。
盈利预测与投资建议
公司预计2022-2024年营业收入分别为17.45亿元、25.74亿元、36.38亿元，同比增长分别为65.68%、47.53%、41.34%。净利润分别为2.10亿元、3.54亿元、5.50亿元，同比增长分别为77.60%、68.15%、55.35%。公司维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

年度	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	毛利率	净利率	ROE
2020	7.84	0.86	27.87%	10.97%	4.80%
2021	10.53	1.31	29.80%	11.25%	6.34%
2022E	17.45	2.10	31.07%	12.05%	10.25%
2023E	25.74	3.54	33.43%	13.74%	15.13%
2024E	36.38	5.50	36.09%	15.10%	19.50%

财务比率

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
市盈率（P/E）	80.06	58.13	32.73	19.46	12.53
市净率（P/B）	3.85	3.68	3.35	2.94	2.44
市销率（P/S）	8.78	6.54	3.95	2.67	1.89
EV/EBITDA	28.19	21.76	19.76	13.50	8.73

投资建议

投资评级：买入（维持）
当前价格：12.18元
目标价格：未提供

风险提示

宏观经济风险
技术风险
汇率波动风险
疫情风险
政策风险
工业大麻与娱乐大麻严格区分，反对娱乐大麻合法化
我国尚未批准工业大麻用于医用和食品添加
产能利用率风险

市场动态

公司已与一家全球工业大麻主流企业签订《受托加工意向协议》，未来有望获得更多订单。
公司在2021年筹划非公开发行项目，预计新增甜叶菊提取物年产量4000吨，产能持续扩张。

总结

莱茵生物在工业大麻和天然甜味剂两大业务板块均取得重要进展，尤其是美国工业大麻项目进入量产阶段，为公司带来新的增长点。同时，天然甜味剂业务受益于全球减糖趋势，市场需求持续上升。公司凭借其在植物提取领域的优势，有望在国际市场上取得更大成功。财务预测显示，公司未来三年业绩将持续增长，盈利能力和估值水平有望稳步提升。

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