20220630-国元证券-莱茵生物-002166.SZ-莱茵生物2022年半年度业绩预告点评_植提龙头业绩靓丽_盈利能力边际好转_3页_1mb
报告摘要
莱茵生物2022年半年度业绩预告点评总结
核心内容概述
莱茵生物在2022年上半年展现出强劲的业绩增长，预计实现归母净利润1.19-1.49亿元，同比增长100%-150%。其中，第二季度归母净利润预计为0.81-1.11亿元，同比增长112%-190%，超出市场预期。公司主要得益于海外市场天然甜味剂、茶叶提取物等产品需求旺盛，以及市场价格提升和成本控制优化，推动盈利能力持续改善。
主要观点
- 业绩增长显著：2022年上半年公司整体营收同比增长约40%，盈利能力显著提升，归母净利润同比增长100%-150%，其中植物提取业务净利润增长约200%。
- 工业大麻业务进展：公司在美国建成年处理原料5000吨的全球最大工业大麻提取工厂，已通过验收并进入量产阶段，预计全面达产后每年可带来约2.42亿美元营收和1.21亿美元毛利。
- 客户拓展与产能释放：公司与湖南子承生物科技签订独家供应协议，预计三年内采购金额不低于1亿元天然甜味剂。此外，与芬美意合同的释放及新增甜叶菊产能将助力业绩爆发增长。
- 盈利预测与投资建议：预计2022-2024年公司营收分别为17.92亿元、28.51亿元、37.63亿元，同比增长70%、59%、32%；归母净利润分别为2.54亿元、4.22亿元、5.73亿元，同比增长114%、66%、36%。对应EPS分别为0.45元、0.75元、1.01元，PE分别为27x、16x、12x，维持“买入”评级。
关键信息
业绩亮点
- 2022年上半年归母净利润：1.19-1.49亿元，同比增长100%-150%。
- 2022年第二季度归母净利润：0.81-1.11亿元，同比增长112%-190%。
- 植物提取业务增长：同比增长约40%，净利润增长约200%。
- 工业大麻工厂投产：全美最大工业大麻提取工厂通过验收并进入量产，预计年营收达2.42亿美元，毛利增厚约1.21亿美元。
投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- EPS预测：2022年0.45元，2023年0.75元，2024年1.01元。
- PE预测：2022年27.22x，2023年16.36x，2024年12.05x。
风险提示
- 下游需求不及预期
- 汇率超预期波动
- 政策限制风险
- 产品创新不及预期
财务数据摘要
| 财务项目 | 2020A (百万元) | 2021A (百万元) | 2022E (百万元) | 2023E (百万元) | 2024E (百万元) |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 783.67 | 1053.24 | 1791.83 | 2850.65 | 3763.15 |
| 归母净利润 | 85.99 | 118.44 | 253.74 | 422.11 | 573.23 |
| EPS（元） | 0.15 | 0.21 | 0.45 | 0.75 | 1.01 |
| P/E | 80.32 | 58.32 | 27.22 | 16.36 | 12.05 |
| ROE (%) | 4.80 | 6.34 | 11.87 | 16.83 | 19.14 |
财务指标分析
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 (%) | 27.87 | 29.80 | 34.95 | 35.92 | 36.27 |
| 净利率 (%) | 10.97 | 11.25 | 14.16 | 14.81 | 15.23 |
| ROIC (%) | 7.37 | 9.27 | 16.15 | 20.38 | 22.80 |
| 资产负债率 (%) | 42.80 | 41.68 | 47.15 | 49.63 | 49.57 |
| 净负债比率 (%) | 43.27 | 48.34 | 35.90 | 32.35 | 30.66 |
营运能力与现金流
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 总资产周转率 | 0.27 | 0.33 | 0.48 | 0.61 | 0.66 |
| 应收账款周转率 | 4.09 | 4.54 | 5.07 | 5.13 | 4.88 |
| 应付账款周转率 | 1.29 | 1.57 | 1.82 | 1.67 | 1.56 |
| 经营活动现金流 | 203.58 | 26.24 | 423.29 | 263.91 | 402.79 |
市场数据
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 52周最高/最低价（元） | 13.4 / 7.52 |
| A股流通股（百万股） | 460.00 |
| A股总股本（百万股） | 565.21 |
| 流通市值（百万元） | 5621.23 |
| 总市值（百万元） | 6906.92 |
投资评级说明
| 投资评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入 | 预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数20%以上 |
| 增持 | 预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间 |
| 持有 | 预计未来6个月内，股价涨跌幅介于上证指数±5%之间 |
| 卖出 | 预计未来6个月内，股价涨跌幅劣于上证指数5%以上 |
相关研究报告
- 《国元证券公司研究-莱茵生物（002166）首次覆盖报告：植提龙头势能强劲，工业大麻蓄势待发》
报告作者
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分析师：徐偲
- 执业证书编号：S002052105003
- 电话：021-51097188-1930
- 邮箱：xucai@gyzq.com.cn
-
联系人：许元琨
- 邮箱：xuyuankun@gyzq.com.cn
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