20221025-浙商证券-莱茵生物-002166.SZ-莱茵生物22Q3业绩点评报告_22Q3植提业务需求提升_业绩保持快速增长_4页_745kb

莱茵生物22Q3业绩点评报告总结

核心内容

莱茵生物（002166）在2022年第三季度实现了业绩的持续增长，尽管受到海外诉讼案的影响，利润增速有所放缓，但公司整体基本面依然稳健。分析师维持“买入”评级，并保持此前的盈利预测。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年前三季度实现营收9.79亿元（+37.44%），归母净利1.76亿元（+100.71%）；22Q3营收3.37亿元（+29.97%），归母净利4248.05万元（+51.87%）。
• 影响因素：海外孙公司Hemprise因诉讼案件需支付合同剩余金额及赔偿款，影响当期利润约1783万元。若不考虑该影响，22Q3净利润增速预计达115%。
• 业务增长：公司天然甜味剂业务表现亮眼，22年前三季度收入达6.16亿元（+47%），22Q3收入2.28亿元（+48%），成为主要增长引擎。
• 芬美意合同进展：芬美意合同履约进度达52.78%，前三季度实现收入6376万美元，累计实现1.82亿美元，剩余约1.63亿美元待履行。
• 盈利能力：毛利率略有下滑，但净利率稳步提升。22年前三季度毛利率34.15%（+4.67pcts），净利率18.83%（+5.49pcts）；22Q3毛利率30.10%（-1.98pcts），净利率13.38%（+1.23pcts）。
• 费用控制：公司销售/管理/研发/财务费用率均有所下降，显示良好的控费能力。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.52亿元、3.77亿元、5.74亿元，对应增速分别为112.39%、49.73%、52.34%；EPS分别为0.34元、0.52元、0.79元，对应PE分别为31.60倍、21.11倍、13.85倍。
• 未来展望：天然甜味剂业务未来1-2年订单释放有望带动业绩高增；国内客户拓展加速，如子承生物、奈雪等；海外工业大麻业务在美已开始量产，预计2022年实现盈亏平衡，公司具备技术与工艺优势，伴随美国大麻合法化推进，后续增长空间广阔。

关键信息

• 财务指标：

  • 营业收入：2022E为1729亿元，同比增长64.13%；
  • 归母净利润：2022E为252亿元，同比增长112.39%；
  • 毛利率：2022E为33.47%，净利率为15.99%；
  • ROE：预计2024E为18.87%，盈利能力持续增强；
  • P/E：预计2024E为13.85倍，估值逐步下降，体现市场对其未来增长的信心。

• 资产负债情况：

  • 总资产：预计2024E为6149亿元，资产规模持续扩大；
  • 负债合计：预计2024E为2806亿元，资产负债率45.63%，财务风险可控；
  • 流动比率：预计2024E为1.62，偿债能力稳定。

• 现金流：

  • 经营活动现金流：预计2024E为451亿元，显著改善；
  • 投资活动现金流：预计2024E为-156亿元，投资持续；
  • 筹资活动现金流：预计2024E为-24亿元，资本结构优化。

• 风险提示：

  • 订单拓展不及预期；
  • 市场开拓不及预期；
  • 行业竞争加剧。

投资评级说明

• 相对评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，公司维持“买入”评级。
• 行业评级：未明确，但公司表现良好，行业前景向好。

总结

莱茵生物在2022年第三季度保持业绩快速增长，主要受益于天然甜味剂业务的稳步发展。尽管受到海外诉讼影响，利润增速有所放缓，但公司基本面良好，未来增长潜力显著。分析师持续看好其业务发展，尤其是芬美意合同的履约进展及海外工业大麻业务的成长空间。公司盈利预测乐观，估值逐步下降，具备长期投资价值。