2018年中期商贸零售行业投资策略：流量重分配，龙头再扩张-20180711-长江证券-29页-1mb

零售业行业 2018年中期策略总结

核心内容

2018年商贸零售行业中期策略指出，随着居民收入提升和消费结构变化，品质消费逐渐觉醒，渠道流量发生再分配。报告认为，细分领域专业连锁品牌以及具备线上线下融合能力的龙头零售企业将受益于消费升级和市场扩张。

主要观点

1. 消费结构变化

   • 居民人均收入提升推动消费重心向可选品类迁移。
   • 食品衣着支出占比下降，而居住和文娱支出占比上升。
   • 新生代消费者（80后、90后、95后）更重视商品品质和品牌，且更愿意为高品质生活买单。

2. 渠道流量再分配

   • 各渠道价格差逐步收窄，消费者选择更多基于商品品质和购买场景。
   • 线下实体企业通过技术升级，提升运营效率，实现线上线下融合。

3. 细分领域增长潜力

   • 黄金珠宝、母婴、家居、化妆品等细分领域具备较高增长潜力。
   • 品质消费趋势下，细分领域品牌有望获得更高的市场占有率和成长溢价。

4. 新零售模式创新

   • 以生鲜为核心的业态创新成为超市行业主流，如盒马鲜生、超级物种等。
   • 便利店和门店配送模式成为满足最后一公里生活需求的重要方式。
   • 专业连锁企业通过数字化改造和多业态布局，增强市场竞争力。

关键信息

品质消费觉醒

• 消费者对高品质商品和品牌关注度提升，尤其在智能产品、母婴用品、家居和化妆品等细分领域。
• 新生代消费者对新产品和新品牌的尝试意愿高，消费理念更加理性。

渠道流量再分配

• 各类渠道价格差距缩小，线上线下融合成为趋势。
• 线下门店通过技术升级（如多点平台）提升运营效率，吸引年轻消费者。

细分领域成长机会

• 黄金珠宝：行业进入结构升级阶段，镶嵌品类占比提升，有望成为消费升级的重要载体。
• 母婴连锁：需求价格不敏感，消费升级推动行业扩容，市场集中度有望提升。
• 家居连锁：改善型需求带动市场稳定增长，行业集中度提升空间大。
• 护肤美妆：市场规模持续扩大，国产品牌加速崛起，逐步追赶国际品牌。

技术驱动新零售

• 多点平台等技术型企业在提升实体零售效率方面发挥重要作用，包括会员管理、精准营销、配送效率等。
• 线下数据采集技术（如视频系统、Wi-Fi、二维码）助力企业优化选品和营销策略。

实体龙头扩张

• 多家实体零售企业（如永辉超市、苏宁易购、天虹股份、沃尔玛、居然之家）在2018年加速门店扩张，布局不同层级市场。
• 新业态如“零售云店”、“体验型云店”、“社区购物中心”成为重点发展对象。

重点推荐企业

• 渠道龙头：苏宁易购、天虹股份、永辉超市、家家悦。
• 细分领域品牌：爱婴室、莱绅通灵与周大生、美凯龙。

行业趋势

• 消费升级：消费者更加注重商品品质和品牌价值，推动细分领域增长。
• 技术赋能：互联网巨头与实体零售企业合作，提升线下运营效率和用户体验。
• 渠道融合：线上线下融合成为零售企业拓展市场的主要方式。
• 市场下沉：低线城市消费潜力释放，成为新的增长点。

风险提示

1. 经济增速大幅下滑可能影响消费能力。
2. 企业转型进度不达预期可能影响行业格局。

图表摘要

• 图1：中国GDP同比增速回升，人均GDP快速提升。
• 图2：城镇居民人均可支配收入增速提升。
• 图3：超市人员平均工资快速提升。
• 图4：食品衣着支出占比下降，居住支出占比上升。
• 图5：文娱和家庭设备及服务支出占比显著提升。
• 图6：消费者购物态度调查中得分前三的项目。
• 图7：消费者购买智能产品时看重的因素。
• 图8：各年龄层手机、电脑消费客单价。
• 图9：95后快消品消费者尝试新品牌的比例。
• 图10：各年龄段对养生的偏好度。
• 图11：80后及90后消费贡献持续提升。
• 图12：黄金珠宝市场规模及增速。
• 图13：限额以上黄金珠宝销售额及增速。
• 图14：周大生招股书披露的珠宝市场销售额占比。
• 图15：中国钻石首饰销售规模。
• 图16：1-6名珠宝品牌商市占率情况。
• 图17：7-12名珠宝品牌商市占率情况。
• 图18：母婴各品类驱动力拆分。
• 图19：线下奶粉平均价格。
• 图20：母婴行业市场规模稳定增长。
• 图21：母婴行业线上和线下渠道份额占比。
• 图22：中国装饰及家具零售市场销售额增长。
• 图23：家居零售市场集中度分散。
• 图24：中国化妆品市场规模持续增长。
• 图25：限额以上化妆品零售额增速维持高位。
• 图26：中国人均化妆品消费额持续增长。
• 图27：2017年各国人均化妆品消费额。
• 图28：2017年各国人均彩妆消费额。
• 图29：中国护肤品牌市场份额提升。
• 图30：中国彩妆品牌市场份额国际品牌领先。
• 图31：国产品牌在日化行业占比提升。
• 图32：外资品牌市场份额下降。
• 图33：互联网巨头与实体商业融合。
• 图34：多点平台提升线下运营效率。
• 图35：多点平台与合作商户效果。
• 图36：多点平台活跃用户数量。
• 图37：超市新业态类型。
• 图38：主流线上超市平台接入商家。
• 图39：京东、淘宝等APP月活跃用户对比。
• 图40：多点与生鲜电商APP月活跃用户对比。
• 图41：永辉各业态门店数量。
• 图42：永辉与高鑫零售同店增速对比。
• 图43：苏宁门店布局结构。
• 图44：苏宁易购布局体验型云店。
• 图45：苏宁易购拓展加盟零售云店。
• 图46：苏宁、国美与家电零售额增速对比。
• 图47：居然之家数字化改造效果。
• 图48：瞄街系统示意图。
• 图49：瞄街APP主要功能。
• 图50：天虹社区场景管理体系。
• 图51：天虹餐饮娱乐及家居儿童品类收入占比。
• 图52：天虹零售业务分品类增速。
• 图53：天虹社区购物中心数量增加。
• 图54：天虹可比店收入与利润增速。
• 图55：沃尔玛与好市多收入增速对比。
• 图56：PS估值水平提升。
• 图57：无印良品重启扩张。
• 图58：PE与PS估值双升。
• 图59：永辉超市收入与净利率提升。
• 图60：永辉超市PS与PE估值提升。

表格摘要

• 表1：各省市最低工资大幅上调。
• 表2：一线城市实际可支配收入较低，新一线至三线城市较为平均。
• 表3：京东、苏宁和天猫各品类价格对比。
• 表4：京东、天猫、沃尔玛各品类均价对比。
• 表5：线下客流信息采集方式及内容。
• 表6：2018年主要企业开店计划。
• 表7：主流线上超市平台关键信息。

总结

2018年商贸零售行业迎来新的增长机遇，核心在于品质消费觉醒和渠道流量再分配。实体零售企业通过技术升级和渠道融合，提升运营效率和市场竞争力。细分领域如黄金珠宝、母婴、家居和化妆品，因消费升级和需求变化，成为重点发展方向。同时，新生代消费者对高品质和品牌商品的偏好，推动了细分领域品牌的成长和扩张。在这一趋势下，具备全国化布局和数字化能力的零售企业有望获得更高估值溢价。