20180711-西南证券-天士力-600535.SH-生物药独角兽子公司增资扩股_迎来价值重估_4页_1mb

天士力（600535）医药生物动态跟踪报告总结

核心内容

天士力（600535）于2018年7月11日发布动态跟踪报告，重点分析其控股子公司天士力生物的增资扩股事件及其对上市公司的影响。报告指出，天士力生物作为国内最大的医药独角兽之一，估值达126亿元人民币，吸引了5家专业投资机构及产业资金参与增资，融资1.3亿美元，获得6.99%的总股本，对应投后估值18.95亿美元。

主要观点

• 增资事件：天士力生物拟引入5家机构进行增资，融资1.3亿美元，对应投后估值18.95亿美元（约126亿元人民币），为目前估值最高的医药独角兽企业。
• 投资机构背景：包括汇桥资本、浦科开曼、交银国际、嘉亨投资等，其中汇桥资本专注于大中华区医药产业投资，浦科开曼为上海浦东新区国资委下属产业投资公司，交银国际和嘉亨投资则对香港投资者具有较高影响力。
• 融资意义：此次增资有助于天士力生物独立发展，减少对上市公司的依赖，同时提升其估值，缓解此前因研发管线较多而造成的亏损。
• 市场前景：天士力生物研发管线覆盖糖尿病、心脑血管、肿瘤等重大疾病领域，产品数量超过15个，其中1类新药普佑克已获批用于治疗急性心肌梗死，脑卒中和急性肺栓塞适应症处于临床试验阶段，预计市场空间超过38亿元。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.05元、1.24元、1.47元，对应PE分别为24倍、21倍、17倍，显示公司盈利能力逐步提升。
• 估值分析：上市公司持股92.37%，对应市值116亿元，认为当前市值低估，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括产品销售低于预期、招标降价、创新药研发进度不及预期等。

关键信息

财务数据概览

估值指标

营运与成长能力

市场与产品前景

• 普佑克：1类新药，已获批用于治疗急性心肌梗死，脑卒中适应症进入Ⅲ期临床，预计市场空间达38亿元。
• 其他产品：包括治疗结直肠癌的安美木单抗、治疗乙肝的T101疫苗等，均处于不同临床阶段，显示公司在创新药领域的布局。
• 医保政策影响：2017年普佑克进入国家医保目录，预计随着各省医保调整，将实现快速放量。

总结

天士力生物的增资扩股事件标志着公司在创新药领域获得资本市场高度认可，未来有望通过新药上市和医保政策支持实现快速增长。报告认为，公司当前市值存在低估，维持“买入”评级。投资者应关注其产品销售情况、医保政策落地及研发进展等关键因素。