2017-物联网系列报告-无线通信模块行业研究与思考_23页-2mb

证券研究报告总结：无线通信模块行业研究与思考

核心内容

无线通信模块是物联网的硬件基础，是连接感知层与网络层的关键环节，具有不可替代性。随着物联网技术的快速发展，无线通信模块市场潜力巨大，预计全球连接数将从2015年的3亿增长至2020年的10亿，若考虑LPWAN技术，有望达到百亿级别。

主要观点

• 行业增长驱动：智能表计、移动支付、智能车载、智能电网等大颗粒市场推动无线通信模块需求快速增长，其中车联网和智能表计是当前最大应用场景。
• 技术演进趋势：当前以2G模块为主，未来将逐步向4G迁移，NB-IoT模块在2018年下半年有望大规模应用。
• 产业链结构：上游为标准化通信芯片，占成本约85%；下游为各行各业的智能化应用。模块厂商的硬件集成与定制化软件开发是产业链价值所在。
• 产业格局：国外厂商如Sierra、Telit等主导市场，毛利率高，国内厂商如芯讯通、移远通信、广和通等正通过IPO或并购方式登陆资本市场。
• 盈利模式：模块厂商通过直销或代理模式拓展市场，其中广和通以直销为主，毛利率和净利率在国内领先。

关键信息

市场规模与增长

• 全球蜂窝M2M连接数预计从2015年的3亿增长至2020年的10亿。
• 中国为全球最大M2M市场，2015年连接数为1亿，预计2020年达3.5亿，加上LPWA技术，总连接数有望超过10亿。
• 每年新增车辆约2000-2500万辆，带动无线通信模块市场每年2000万套增量。

无线通信模块产业链

• 上游：通信基带芯片（如高通、Intel、联发科等），占总成本约50%。
• 下游：覆盖智能表计、车联网、移动支付、智能电网等多个领域。
• 模块厂商核心价值在于硬件集成与定制化软件开发，提升附加值。

国内外厂商对比

• 国外厂商如Sierra、Telit等拥有成熟的物联网平台及整体解决方案，毛利率较高。
• 国内厂商如芯讯通、广和通、中兴物联、日海通讯等，正通过IPO或并购方式登陆资本市场，未来有望提升盈利能力。

A股推荐标的

• 芯讯通：作为晨讯科技子公司，有望成为A股物联网模块龙头，2017年出货量全球第一。
• 广和通：纯正物联网模块供应商，直销模式带来高毛利率，2017年业绩超预期。
• 高新兴：通过收购中兴物联，布局智慧城市及车联网，未来有望显著增厚业绩。
• 日海通讯：投资艾拉物联，并购龙尚科技，打造“端+云”整体解决方案，未来增长可期。

产业趋势

• 集中度提升：行业将向“赢者通吃”发展，第一梯队厂商将受益。
• 技术升级：从2G向4G迁移，NB-IoT模块在2018年下半年有望大规模应用。
• 平台化发展：海外龙头已形成“模块+平台+应用”的整体解决方案，国内厂商需加快平台布局。

投资建议

• 国信证券对通信行业维持“超配”评级，认为未来6个月内行业表现将优于市场指数。
• 推荐关注具备“端+云+应用”布局的A股公司，如广和通、高新兴、芯讯通、日海通讯等。

风险提示

• 行业数据来源于公开资料，可能存在不完整或不准确之处。
• 市场竞争加剧，毛利率可能受到价格压力影响。
• 技术发展速度和市场接受度可能影响模块需求增长。