物联网系列报告_无线通信模块行业研究与思考_21页_2mb

无线通信模块行业研究与思考总结

核心内容

无线通信模块作为物联网的硬件基础，是连接感知层与网络层的关键环节，主要应用于M2M场景下的蜂窝通信模块（2G/3G/4G）及未来LPWAN模块（NB-IoT、LoRa）等。随着物联网应用的爆发，无线通信模块行业将迎来快速增长，市场潜力巨大。

主要观点

• 行业发展趋势：无线通信模块行业将随着物联网的发展而快速增长，尤其是LPWAN技术的普及，将带来百亿级的连接数增长。
• 市场结构：目前无线通信模块市场由国外厂商主导，国内厂商正在加速追赶，形成“国外龙头+国内第一梯队+国内第二梯队”的竞争格局。
• 产业链价值：模块厂商的核心价值在于硬件集成与设计、定制化嵌入式软件开发，这两项是提升产品附加值和盈利能力的关键。
• 产业集中度提升：行业正向“赢者通吃”的方向发展，头部厂商将通过品牌效应、规模化生产及产业链整合进一步巩固市场地位。
• 投资逻辑：关注产业集中度提升下的第一梯队龙头股，以及具备“端+云+应用整体解决方案”能力的物联网企业。

关键信息

行业现状与前景

• 全球蜂窝通信M2M连接数从2015年的3亿增长至2020年的10亿，考虑LPWAN技术后，有望达到百亿级别。
• 中国是全球最大的M2M市场，2015年连接数为1亿，预计2020年达3.5亿，加上LPWA技术贡献7.3亿连接，总连接数有望超过10亿。
• 无线通信模块广泛应用于智能表计、移动支付、智能车载、智能电网等大颗粒市场，预计每年带来千万级的市场需求。

车联网市场

• 几乎每辆车都配备T-BOX或OBD设备，这些设备均需无线通信模块。
• 中国每年新增车辆约2000~2500万辆，为无线通信模块市场带来约2000万套增量需求。
• 存量市场中，2G向4G升级，预计每年带来千万级的升级需求。

智能表计市场

• 智能表计市场（水、电、汽、热表）正在快速智能化。
• 以水表为例，2015年我国水表年产量约为2500万套，渗透率约25%，即约600万套智能水表。
• 随着智能化渗透率提升，智能表计市场有望成为无线通信模块的重要增长点。

移动支付市场

• 截至2016年底，全国联网POS机数量约为2500万台，其中智能POS渗透率约10%。
• 未来两年，随着移动支付的普及，智能POS市场将带动约千万级的4G模块需求。

智能电网市场

• 国家电网已完成智能电网建设，正进入升级阶段。
• 新增的采集设备将逐步采用4G网络进行数据传输，预计每年招标量在千万量级。

其他应用场景

• 自动贩卖机、农业/环境监控、健康终端、资产追踪、智能停车等领域也在逐步发展，为无线通信模块市场带来增长。

产业链分析

• 上游：标准化通信基带芯片，占成本约50%，主要供应商包括高通、Intel、联发科、华为海思等。
• 中游：无线通信模块厂商，主要负责硬件集成与定制化软件开发，是产业链附加值所在。
• 下游：应用领域分散，包括系统集成商、运营服务商及终端厂商，模块厂商需具备较强的应用解决方案能力。

产业格局

• 国外龙头（如Sierra、TellT、Telit等）已形成“模块+平台+应用”整体解决方案，毛利率较高。
• 国内第一梯队厂商包括芯讯通、移远通信、广和通、中兴物联、日海通讯等，已具备一定市场份额和竞争力。

A股上市公司推荐

• 芯讯通：拟被移为通信收购，是全球无线通信模块出货量第一的厂商，品牌效应强，未来有望成为A股物联网模块龙头。
• 广和通：独立IPO，毛利率和净利率在国内领先，具备“小而美”的特点，市场开拓能力强。
• 高新兴：通过收购中兴物联，增强了智慧城市解决方案能力，未来有望在车联网、平安城市等领域大展拳脚。
• 日海通讯：通过并购龙尚科技和投资艾拉物联，初步布局“端+云”整体解决方案，未来有望成为物联网市场新贵。

投资评级与预期

• 行业评级为超配，预计未来6个月内行业指数将优于市场指数10%以上。
• 广和通：2017/2018/2019年净利润预计分别为0.59/0.82/1.05亿元，对应57/41/32倍PE，给予增持评级。
• 高新兴：2017/2018/2019年净利润预计分别为4.2/5.3/6.5亿元，对应37/29/24倍市盈率（未考虑中兴物联并表），若考虑并表，对应32/25/21倍市盈率，维持“买入”评级。
• 日海通讯：2017/2018/2019年净利润预计分别为1.1/1.8/3.0亿元，对应77/47/28倍PE，给予增持评级。

风险提示

• 本报告所含信息及资料可能并非最新，且不保证其完整性与准确性。
• 投资建议仅供参考，不构成出售或购买证券的要约或邀请。
• 投资者应结合自身投资目标与财务状况自行判断，并自行承担相关风险。
• 本报告基于已公开资料撰写，不保证其无遗漏或错误。