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老百姓（603883.SH）2022年Q2业绩及发展总结

核心内容

老百姓于2022年8月29日发布了2022年半年度报告，显示公司业绩稳健增长，门店扩张持续推进，展现了良好的发展潜力和市场竞争力。

主要观点

业绩增长

• 2022H1营收：89.91亿元，同比增长20.51%，业绩增长符合预期。
• 2022H1净利润：4.20亿元，同比增长15.59%。
• 2022Q2环比改善：2022Q2净利润同比增长18.77%，较2022Q1增长12.75%，显示业绩增长趋势向好。

门店扩张

• 门店总数：截至2022H1，公司合计拥有门店10,009家，新增门店1,814家。
• 扩张方式：采用“自建+并购+加盟+联盟”多渠道策略，快速扩展市场。
• 并购进展：以16.37亿元收购怀仁药房71.96%股权，进一步巩固湖南省市场地位。
• 加盟业务：拥有2,755家加盟门店，覆盖19个省市，配送收入7.7亿元，同比增长29%，加盟业务发展迅速。

股权激励

• 激励计划：向321名核心骨干授予310.54万股限制性股票，授予价格为16.78元/股。
• 业绩目标：2022-2024年归母净利润增长率分别不低于15%、40%、65%，激励核心团队，推动公司中长期发展。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2022-2024年净利润分别为7.88亿元、9.70亿元、11.87亿元，分别同比增长17.8%、23.0%、22.4%。
• 投资评级：买入-A，未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 6个月目标价：40.50元。

风险提示

• 门店扩张不及预期
• 处方药外流不及预期
• 行业竞争加剧
• 新冠疫情反复

关键信息

财务数据

• 2022E主营收入：18,104.9亿元，同比增长15.4%。
• 2022E净利润：7,881亿元，同比增长17.8%。
• 2022E每股收益：1.35元。
• 2022E每股净资产：8.65元。
• 2022E净利润率：4.4%。
• 2022EROE：15.6%。
• 2022EROIC：78.9%。

财务指标

• 毛利率：2022E为33.8%，较2021年有所提升。
• 销售费用率：2022E为21.2%，略有上升。
• 资产负债率：2022E为63.0%，较2021年有所下降。
• 流动比率：2022E为0.83，流动性状况有所改善。
• 速动比率：2022E为0.52，显示短期偿债能力保持稳定。
• 利息保障倍数：2022E为6.87，显示偿债能力较强。

估值数据

• 2022E市盈率：23.75倍。
• 2022E市净率：3.7倍。
• 2022EPE/FCF：-7.6倍。
• 2022EP/S：1.0倍。
• 2022E EV/EBITDA：11.3倍。
• 2022E股息收益率：1.1%。

总结

老百姓在2022年H1实现了营收和净利润的双增长，其零售和加盟业务表现突出，为公司业绩增长提供了有力支撑。公司通过多种方式快速扩张门店，提升了市场占有率，同时通过股权激励绑定核心团队，为未来发展奠定了基础。从财务指标来看，公司盈利能力增强，估值逐步下降，显示市场对其未来增长的信心。尽管存在一定的风险因素，但整体上公司具备良好的发展潜力，投资建议为买入-A。