20220829-太平洋-老百姓-603883.SH-Q2业绩增长强劲_四驾马车_战略持续发力_5页_1mb

老百姓（603883）总结

核心内容

老百姓是一家专注于医药生物和医药商业领域的全国连锁药店龙头，近年来在业绩增长、门店扩张及数字化管理方面表现突出。公司持续实施“四驾马车”战略，强化品牌建设，提升坪效与经营效率，同时加大慢病管理服务以增强客户粘性。当前目标价为40元，较昨收盘价31.95元有较大上涨空间。

主要观点

• 业绩增长强劲：2022年上半年公司实现营收89.91亿元（+20.51%），归母净利润4.57亿元（+12.48%），扣非归母净利润4.2亿元（+15.59%）。其中，Q2业绩表现尤为亮眼，收入同比增长26.89%，归母净利润增长20.41%。
• 门店持续扩张：截至2022年上半年，公司总门店数达10009家，净增加门店1814家，其中地级市及以下门店占比达89%，显示下沉市场战略初见成效。
• 业务结构优化：零售与加盟业务均实现高增长，其中零售业务收入75.84亿元（+19.6%），加盟、联盟及分销业务收入1.33亿元（+24.83%）。中西成药、中药及非药品业务均保持增长，但非药品毛利率下滑显著。
• 毛利率与净利率变化：2022年上半年公司毛利率为32.71%，同比下降0.69个百分点；净利率下降0.35个百分点至5.89%。尽管如此，公司通过优化期间费用率，保持了良好的盈利增长态势。
• 数字化管理成效显著：公司通过供应链数字化工具提升商品管理效率和存货周转率，2022年上半年存货周转天数为87天。同时，公司持续优化SKU并提高统采比例，统采占比达64.9%，同比提升1.8%。
• 投资建议：公司未来三年净利润预计分别为7.76亿元、9.54亿元、11.5亿元，对应当前股价PE分别为24X、20X、16X。公司为行业龙头，竞争优势明显，继续给予“买入”评级。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：582百万股 / 582百万股
• 总市值/流通：18,606百万元 / 18,606百万元
• 12个月最高/最低：52.38元 / 29.06元

财务预测（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万）

现金流量表（单位：百万）

风险提示

• 竞争加剧风险
• 整合不及预期风险
• 政策风险

投资评级说明

• 行业评级：看好（未来6个月行业整体回报高于市场整体水平5%以上）
• 公司评级：买入（未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上）

联系信息

• 分析师：盛丽华（电话：021-58502206，邮箱：shenglh@tpyzq.com）
• 助理分析师：何展聪（邮箱：hezc@tpyzq.com）
• 销售团队：
  • 全国销售总监：王均丽（手机：13910596682，邮箱：wangjl@tpyzq.com）
  • 华北销售总监：成小勇（手机：18519233712，邮箱：chengxy@tpyzq.com）
  • 华东销售总监：陈辉弥（手机：13564966111，邮箱：chenhm@tpyzq.com）
  • 华南销售总监：张茜萍（手机：13923766888，邮箱：zhangqp@tpyzq.com）

重要声明

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