20240429-开源证券-九典制药-300705.SZ-公司信息更新报告_核心品种持续放量_运营效率再提升_4页_872kb

九典制药（300705.SZ）业绩分析总结

核心内容

九典制药2023年业绩表现超预期，收入与利润大幅增长。2023年实现营业收入269亿元，同比增长15.75%，归母净利润36.8亿元，同比增长365.4%。2024年第一季度，公司继续保持高速增长，营收同比增长17.74%，净利润涨幅显著。

公司的核心产品洛索洛芬钠凝胶贴膏销售收入持续领先，2023年实现销售收入154.7亿元，同比增长18.70%。院内和院外市场均表现良好，新产品如酮洛芬凝胶贴膏通过国家医保谈判，2024年开始放量增长。

公司运营效率持续提升，多项费率优化明显。2023年，销售费用率降至4.86%，管理费用率上升0.83个百分点，研发费用率提升0.79个百分点，财务费用率下降0.37个百分点。2024年第一季度，销售费用率进一步降低至4.05%。

公司持续加大研发投入，2023年研发支出269亿元，占营收比重9.99%，同比增长2814%，全年7个制剂品种获批上市。

估值与评级

开源证券维持“买入”评级，上调2024-2025年净利润预测至51.1亿元和64.9亿元，并新增2026年81.0亿元的预测目标。预计公司2024年至2026年的EPS分别为1.48元、1.88元、2.35元，对应PE分别为23.6倍、18.6倍、14.9倍。

风险提示

行业政策变化、新药研发风险、原材料供应及价格波动等。

总结

九典制药作为特色制剂企业，在核心产品驱动和运营效率改善的双重推动下，业绩表现强劲。未来增长动能充足，估值合理，建议“买入”。