20170929-中泰证券-九典制药-300705.SZ-制剂_原料药和辅料全方位布局企业_16页_1mb

九典制药（300705）详细总结

核心内容概述

九典制药是一家在原料药、药用辅料和制剂领域均有布局的药品研发、生产和销售企业，拥有102个制剂品种、19个原料药品种和53个药用辅料产品，覆盖抗感染、抗过敏、消化系统、呼吸系统、心脑血管、妇科等多个用药领域。公司具备一体化优势，原料药、辅料和制剂相互协同，保障产品质量并降低成本，同时拓展业务范围，提升整体竞争力。

主要观点

• 业务布局：公司在原料药、辅料和制剂均有布局，形成完整的产业链，增强抗风险能力和市场竞争力。
• 收入结构：制剂是公司主要收入和利润来源，占比超过50%，贡献约80%的毛利；辅料业务收入占比逐步上升，但毛利率较低，利润贡献有限；原料药和植物提取物占比相对较小，但具备一定市场竞争力。
• 重点产品：左西替利嗪、地红霉素、奥硝唑和泮托拉唑是公司的主导制剂品种，其中左西替利嗪和泮托拉唑分别在抗过敏和消化系统药物领域具有优势。
• 研发投入：公司拥有212人的研发团队，占员工总数的31.69%，研发投入稳定，保障后续产品梯队建设。
• 募投项目：公司拟公开发行股票2,934万股，募集资金净额为2.68亿元，用于原料药生产基地建设、口服制剂生产线扩建和研发中心升级，提升产能和研发能力。
• 盈利预测：预计2017-2019年营业收入分别为4.62亿元、5.52亿元和6.62亿元，净利润分别为6,705万元、8,213万元和10,104万元，均保持稳定增长。
• 风险提示：公司面临药品降价和原料药价格波动的风险。

关键信息

一、公司概况

• 公司前身是2001年成立的湖南维康制药有限公司，2003年更名为湖南九典制药有限公司。
• 朱志宏为公司控股股东和实际控制人，持股比例为49.55%。
• 公司IPO前总股本为8,800万股，IPO后持股比例降至37.16%，但仍为实际控制人。

二、业务结构与收入来源

三、重点制剂品种

四、药用辅料

• 主要产品包括药用蔗糖、药用乙醇、磷酸盐系列等。
• 蔗糖收入占比高达77.72%，带动辅料业务快速增长。
• 辅料业务毛利率较低，利润贡献有限。

五、研发投入与产品开发

• 研发团队人数为212人，占员工总数的31.69%。
• 研发投入稳定，保障研发工作顺利开展。
• 后续自主研发和合作开发项目丰富，涵盖抗过敏、抗感染、消炎镇痛等多个领域。

六、募投项目

• 募集资金净额为2.68亿元，用于原料药生产基地建设、口服制剂生产线扩建和研发中心升级。
• 项目分别建设期为2年、1年和1年半，有助于扩大产能和提升研发能力。

七、盈利预测

八、费用情况

• 销售费用率维持在20%以上，2016年上升至24.65%，主要由于销售推广力度加大。
• 管理费用在2016年有所下降，财务费用率较低且基本稳定。
• 期间费用率总体保持稳定。

九、财务预测

十、风险提示

• 药品降价风险：国家政策导向导致产品存在招标降价和二次议价风险。
• 原料药价格波动风险：原料药价格受供需影响较大，存在价格波动风险。

总结

九典制药凭借在原料药、药用辅料和制剂领域的全方位布局，形成了较强的市场竞争力和一体化优势。制剂业务是公司主要收入和利润来源，辅料业务增长迅速但利润有限，原料药和植物提取物则具备一定市场潜力。公司持续投入研发，保障后续产品梯队建设，同时通过募投项目扩大产能和提升研发能力，推动业务稳步发展。尽管面临药品降价和原料药价格波动等风险，但公司整体财务状况稳健，盈利能力和增长潜力良好。