20251227-广发期货-聚酯周报_成本端及供需面支撑有限_产业链价格上行空间受限_68页_3mb

聚酯周报总结

核心内容概览

本报告主要分析了聚酯产业链中PX、PTA、MEG及聚酯产品的价格走势、供需变化、加工费情况以及相关策略建议。整体来看，产业链价格上行空间受限，主要由于成本端支撑有限、供需面预期偏弱以及下游负反馈显现。

主要观点与关键信息

1. PX市场分析

• 成本端：近期油价维持低位震荡，美国封锁委内瑞拉油轮及俄乌冲突对油价有一定支撑，但中长期供应过剩压力仍压制油价。
• 供需面：12月亚洲及国内PX装置检修不多，供应维持偏高水平。然而，下游PTA装置检修仍集中，PX供需预期偏弱。
• 负荷变化：国内PX负荷至88.2%（+0.1%），亚洲至79.5%（+0.6%）。福佳大化扩能装置重启，预计下周负荷提升。
• 加工费与估值：PXN自337美元/吨上涨至378美元/吨，估值偏高。但PX基本面不支持持续大涨，短期上涨空间受限。
• 策略建议：
  • 单边：PX多单离场，激进者可短空，关注7000附近支撑；中期低多对待。
  • 套利：PX5-9月差低位正套为主。

2. PTA市场分析

• 供应端：上周PTA负荷至72.5%（-0.7%），英力士、逸盛宁波装置重启，逸盛新材料短暂降负。
• 加工费：PTA现货加工费修复至294元/吨，TA2603盘面加工费309元/吨，TA2605盘面加工费331元/吨。
• 基差与月差：PTA基差走弱后有所修复，目前至TA05-65。TA1-5价差修复至-60，TA5-9价差走扩至130。
• 供需预期：4季度PTA供需预期偏弱，1季度累库预期增强，2季度供需好转。
• 策略建议：
  • 单边：PTA多单离场，激进者可短空，关注4800附近支撑；中期低多对待。
  • 套利：TA5-9月差逢低正套为主。

3. MEG市场分析

• 供应端：本周MEG综合开工率至72.15%，煤制开工率至76.37%。国内供应高位，海外供应充足。
• 库存情况：港口库存持续提升至87.4万吨，累库预期不变。
• 期现结构：基差持续走弱，月差低位震荡。
• 估值：MEG现货价格强于油价与煤价，油制与煤制利润止跌。EO-1.25*EG价差为1237.5元/吨。
• 市场走势：MEG价格呈现V型走势，市场波动剧烈。
• 策略建议：
  • 单边：观望。
  • 跨期：EG5-9逢高反套。
  • 期权：观望。

4. 聚酯市场分析

• 供应端：涤丝工厂综合负荷小幅下降至90.4%（-0.7%），部分工厂减产，但装置重启抵消了部分影响。
• 库存情况：涤丝权益库存上升，POY、FDY、DTY分别至5、10.6、21.5天。
• 终端需求：江浙终端开工率局部下降，加弹、织造、印染负荷分别为79%、60%、69%。新单整体偏弱，内销清淡。
• 加工费：聚酯加工费压缩明显，周度平均现货加工费为430.9元/吨，较上期下降34.49元/吨。
• 策略建议：
  • 单边：PR单边同PTA。
  • 加工费：逢高做缩加工费。
  • 期权：观望。

产业链整体趋势

• PX：估值偏高，但基本面不支持持续上涨，预计1季度供需转弱，节前价格或以调整为主。
• PTA：供需格局偏紧，但短期上涨空间受限，预计1季度累库，2季度供需好转。
• MEG：海外供应预期收缩，但国内供应高位，累库预期不变，上涨阻力仍存。
• 聚酯：高供应、高亏损下矛盾加速积累，终端需求季节性走弱，库存持续增加。

关键数据一览

未来展望

• PX：1季度供需转弱，节前价格或以调整为主；2季度供需好转，价格低位支撑偏强。
• PTA：1季度累库预期增强，2季度供需好转，价格有望回升。
• MEG：1季度累库预期不变，上涨仍有阻力；2季度供需有望改善，价格或有支撑。
• 聚酯：终端需求加速走弱，高供应高亏损下矛盾积累，预计春节前后减产力度和时间可能超预期。

附：产能与装置检修计划

国内PX装置检修情况（单位：万吨）

国内PTA装置检修情况（单位：万吨）

国内MEG装置检修情况（单位：万吨）

附：聚酯新增产能

总结

本周聚酯产业链整体价格受成本端压制，供需面支撑有限，下游负反馈凸显。PX估值偏高，但上涨空间受限；PTA短期上涨乏力，累库预期增强；MEG供应充足，上涨阻力仍存；聚酯高供应高亏损下矛盾积累，预计春节前后减产力度和时间可能超预期。整体来看，产业链价格调整压力较大，建议投资者关注节后供需变化及终端订单情况。