中铁工业（600528）2021年上半年重大合同签约点评总结
核心内容
2021年上半年，中铁工业完成新签合同额222.57亿元，同比增长31.08%，其中海外合同额折合人民币12.66亿元，同比增长10.63%。钢结构制造与安装业务成为主要增长动力，新签合同额达119.04亿元，同比增长81.34%。
主要观点
合同增长情况
- 整体增长：公司上半年新签合同额同比增长31.08%，Q2单季度同比增长9.20%。
- 业务分类：
- 隧道施工装备及相关服务：新签合同额51.34亿元，同比下降7.67%，主要由于海外订单减少。
- 工程施工机械：新签合同额5.83亿元，同比下降15.87%，Q2单季度同比增长0.56%。
- 道岔：新签合同额31.41亿元，同比下降8.31%，Q2单季度同比下降29.31%。
- 钢结构制造与安装：新签合同额119.04亿元，同比增长81.34%，Q2单季度同比增长42.78%，为公司主要增长来源。
基建投资前景
- 专项债发行：2021年上半年地方政府新增专项债1.0029万亿元，同比下降约55%。
- 全年任务：预计全年新增专项债3.65万亿元，剩余约2.6万亿元待发行。
- 下半年预期：专项债发行和基建投资速度有望加快，支撑基建投资增速平稳回升。
业务拓展与市场前景
- 应用场景拓宽：钢结构产品从传统跨江跨河项目扩展至市政、高速公路等新领域。
- 盾构设备应用：隧道施工专用设备在引水工程、铁路、公路和能源等领域取得突破，逐步向地下空间开发和能源领域延伸。
- 政策支持：国家“十四五”规划及2035远景目标强调补齐传统基建短板和推进新型基建，预计铁路、公路、城轨、地下空间开发等市场空间将持续扩大。
关键信息
- 盈利预测：公司预计2021至2023年归母净利润分别为20.41/25.27/31.20亿元，对应P/E分别为8/7/6X。
- 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备持续受益于基建增长的潜力。
- 风险提示：
- 基建投资低于预期
- 技术研发进展低于预期
- 资产减值风险
财务数据概览
| 财务项目 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
20575.13 |
24291.81 |
29195.82 |
35106.45 |
41730.13 |
| 归母净利润（百万元） |
1626.56 |
1825.96 |
2041.33 |
2527.02 |
3119.63 |
| 每股收益（元） |
0.73 |
0.82 |
0.92 |
1.14 |
1.40 |
| 市盈率（P/E） |
10.58 |
9.43 |
8.43 |
6.81 |
5.52 |
财务比率分析
| 财务比率 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增长率(%) |
14.96 |
18.06 |
20.19 |
20.24 |
18.87 |
| 归母净利润增长率(%) |
9.84 |
12.26 |
11.79 |
23.79 |
23.45 |
| 毛利率(%) |
20.29 |
17.91 |
16.96 |
17.07 |
17.07 |
| 净利率(%) |
7.91 |
7.52 |
6.99 |
7.20 |
7.48 |
| ROE(%) |
8.75 |
8.57 |
9.40 |
10.36 |
11.29 |
| 资产负债率(%) |
51.41 |
50.47 |
52.70 |
51.52 |
50.04 |
| P/B |
0.93 |
0.81 |
0.79 |
0.71 |
0.62 |
| EV/EBITDA |
3.14 |
2.99 |
2.59 |
2.12 |
1.74 |
投资评级说明
| 投资评级 |
定义 |
| 买入 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数20%以上 |
| 增持 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间 |
| 持有 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅介于上证指数±5%之间 |
| 卖出 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅劣于上证指数5%以上 |
基本数据
| 项目 |
数据 |
| 52周最高/最低价（元） |
10.02 / 7.73 |
| A股流通股（百万股） |
2221.55 |
| A股总股本（百万股） |
2221.55 |
| 流通市值（百万元） |
17217.02 |
| 总市值（百万元） |
17217.02 |
报告作者
- 分析师：满在朋
- 执业证书编号：S0020519070001
- 电话：021-51097188-1851
- 邮箱：manzaipeng@gyzq.com.cn
- 联系人：杨伟婷
- 电话：021-51097188-1851
- 邮箱：yangweiting@gyzq.com.cn
财务预测与分析
- 财务费用：预计2021至2023年财务费用分别为25.95/32.33/40.93亿元。
- 研发费用：预计2021至2023年研发费用分别为1324.80/1458.90/1596.53亿元。
- 资产减值损失：预计2021至2023年资产减值损失分别为30.00/40.00/40.00亿元。
免责条款
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