20230320-浙商证券-中铁工业-600528.SH-中铁工业点评报告_子公司入选国资委_创建世界一流专精特新示范企业_名单_3页_1022kb

中铁工业（600528）总结报告

核心内容概述

中铁工业是一家全球领先的盾构机/TBM制造商，同时也是道岔和桥梁钢结构制造领域的龙头企业。公司聚焦于隧道施工设备、工程施工机械、道岔及钢结构制造与安装四大主营业务，其中隧道施工设备业务盈利能力突出，毛利占比接近40%。2022年公司新签合同额达514亿元，同比增长约10%，并成功推动其全资子公司中铁装备入选国务院国资委“创建世界一流专精特新示范企业”名单。

主要观点

• 子公司入选示范企业：中铁装备作为公司核心成员企业，入选“创建世界一流专精特新示范企业”名单，标志着公司在专业化、创新力、精益管理和特色化方面取得显著成果，有助于提升整体竞争力。
• 产品结构优化提升盈利：随着高毛利盾构机/TBM订单占比上升，公司盈利能力有望持续增强。2022年上半年，隧道施工设备业务收入占比达29%，为公司主要利润来源。
• 应用领域拓展驱动增长：公司在抽水蓄能和矿山开采等新兴领域取得突破，未来市场空间广阔。抽水蓄能领域市占率超80%，矿山开采领域市占率超40%。
• 投资评级维持“买入”：基于盈利预测与估值分析，公司未来三年（2022-2024）的PE分别为12/11/10倍，PB（MRQ）为1.08倍，公司基本面稳健，具备良好成长性。

关键信息

业务结构

• 四大主营业务：隧道施工设备（毛利占比近40%）、工程施工机械、道岔、钢结构制造与安装。
• 隧道施工设备：公司连续十年国内第一、五年全球第一，覆盖水利水电、抽水蓄能、矿山能源、铁路等多个领域，市占率分别超60%、80%、40%、70%。

财务表现

• 营收预测：2022-2024年分别为296/325/364亿元，同比增长9%/10%/12%。
• 归母净利润预测：2022-2024年分别为19.5/21.2/23.5亿元，同比增长5%/9%/11%。
• 每股收益预测：2022-2024年分别为0.88/0.95/1.06元。
• 盈利能力：毛利率逐年提升，从2021年的18.07%增至2024年的预计18.53%。

财务比率

• 成长能力：营收年均增长稳定，归母净利润增速逐步提升。
• 获利能力：毛利率和净利率保持稳定，ROE和ROIC表现良好。
• 偿债能力：资产负债率持续下降，流动比率和速动比率保持在合理区间。
• 营运能力：总资产周转率、应收账款和应付账款周转率均呈上升趋势。

估值分析

• PE：2022-2024年分别为12/11/10倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来盈利增长的预期。
• PB（MRQ）：2022年为1.08倍，未来有望进一步下降。
• EV/EBITDA：2022年为6.32倍，2024年预计降至4.91倍，显示公司估值合理，具备投资价值。

风险提示

• 基建投资增速放缓：地铁等基础设施投资可能影响公司下游需求。
• 技术迭代低于预期：抽水蓄能等新兴领域技术发展若不及预期，可能影响公司增长潜力。

投资评级说明

• 相对评级体系：以公司股票相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，当前评级为“买入”。
• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，当前为“看好”。
• 评级标准：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅超过20%；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅在10%-20%；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅在-10%至10%；
  • 减持：相对沪深300指数涨幅低于-10%。

建议

投资者应结合自身持仓结构及其他市场因素，综合评估公司投资价值，不单依赖投资评级做出决策。

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不构成投资建议。公司及关联人员对信息的准确性不承担法律责任，且不保证信息无变更。未经授权，任何机构或个人不得复制、发布、传播本报告内容。