20260328-国金证券-中铁工业-600528.SH-下游需求持续增长_盾构机收入长期提升_4页_994kb

中铁工业 (600528.SH) 总结

核心内容

中铁工业在2025年实现收入2730.63亿元，同比增长10.80%，但第四季度收入下降4.98%。归母净利润为131.81亿元，同比增长6.41%，其中第四季度归母净利润同比下降37.45%。公司主要受益于下游基建需求的持续增长，尤其是铁路、水利、抽水蓄能等领域的项目推进，推动其隧道施工装备及相关服务业务收入提升。

主要观点

• 隧道施工装备需求增长：隧道掘进机在多个基础设施领域（如铁路、水利、抽水蓄能、矿山建设）应用广泛，市场需求持续上升。2026年国家铁路计划投产新线2000公里以上，预计将进一步带动盾构机及隧道施工专用设备的使用量。
• 政策支持设备更新：国家发改委推动大规模设备更新政策，尤其是交通领域的设备更新，有助于公司维保和更新业务的增长。
• 抽水蓄能项目规划：根据《抽水蓄能中长期发展规划(2021—2035年)》，预计到2030年我国抽水蓄能投产规模将达到1.2亿千瓦，到2035年达到3亿千瓦，将为公司提供长期增长动力。
• 收入增长预期：分析师预计公司2026-2028年收入分别为294亿元、318亿元、343亿元，归母净利润分别为14.66亿元、15.89亿元、17.42亿元，对应PE分别为12X、11X、10X，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现（2025年）

• 营业收入：2730.63亿元，同比增长10.80%
• 归母净利润：131.81亿元，同比增长6.41%
• 新签订单：专用工程机械装备及相关服务业务新签订单146.60亿元，同比增长6.70%
• 隧道施工装备新签订单：122.63亿元，同比增长6.98%

预测数据（2026-2028年）

经营分析

• 收入增长趋势：预计2026-2028年收入增长率分别为6.48%、7.72%、7.95%
• 净利润增长趋势：预计2026-2028年净利润增长率分别为7.27%、8.37%、9.62%
• 盈利能力：公司毛利率稳定在18.7%-19.7%，净利率在5.0%-5.1%之间
• 现金流状况：经营活动现金流净额持续增长，2028E预计达3.572亿元

资产负债情况（2025年）

• 资产总计：6508.5亿元
• 负债总计：36712亿元
• 股东权益：27700亿元
• 资产负债率：56.41%
• 每股净资产：12.469元

风险提示

• 下游基建投资不及预期
• 盾构机下游新领域拓展不及预期
• 原材料价格上涨风险

附录信息

• 分析师：满在朋、房灵聪
• 联系方式：manzaipeng@gjzq.com.cn、fanglingcong@gjzq.com.cn
• 市价：7.76元
• 相关报告：
  1. 《中铁工业公司点评：受益雅下水电工程，看好公司收入长期提升》（2025.8.30）
  2. 《中铁工业公司点评：合同负债大幅提升，看好收入长期增长》（2025.3.30）

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 评分：1.00 = 买入；1.01-2.0 = 增持；2.01-3.0 = 中性；3.01-4.0 = 减持

公司联系方式

• 上海：电话 021-80234211，邮箱 researchsh@gjzq.com.cn，地址 上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼
• 北京：电话 010-85950438，邮箱 researchbj@gjzq.com.cn，地址 北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧
• 深圳：电话 0755-86695353，邮箱 researchsz@gjzq.com.cn，地址 深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806

其他信息

• 研究报告来源：公司年报、国金证券研究所
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，使用时需注意风险，且不得对报告内容进行任何有悖原意的删节和修改。