20220504-浙商证券-中铁工业-600528.SH-中铁工业点评报告_一季度业绩增长2.4_基建政策加码促进下游需求释放_3页_620kb

报告摘要

中铁工业2022年一季度业绩及市场分析总结

核心内容

中铁工业（600528）于2022年4月30日发布2022年第一季度报告，显示公司在一季度实现了收入和净利润的同比增长，同时新签合同额创历史新高，体现了公司在基建政策推动下的良好发展态势。

一季报数据亮点

收入增长：2022年第一季度公司实现收入71.1亿元，同比增长2.5%。
净利润增长：实现归母净利润5.03亿元，同比增长2.4%。
盈利能力：
- 毛利率为16.3%，同比下降1.3个百分点，环比下滑3.4个百分点。
- 净利率为6.9%，同比提升1.4个百分点，环比下滑0.1个百分点。
- 净利率提升主要得益于费用率下降，其中管理费用环比下降1.2个百分点，研发费用环比下降4.7个百分点。

新签合同额表现

总体表现：一季度新签合同额达122.3亿元，同比增长7%，首次突破120亿元大关，创历史新高。
隧道施工板块：新签合同额达33.3亿元，同比增长71%，主要由于公司在高原铁路、南昌地铁、深惠城际铁路、珠海至肇庆高速铁路等重大项目中中标率较高，并在矿山、抽水蓄能等新兴领域取得突破。
钢结构业务：新签合同额为66.6亿元，同比下降9%，主要受上年同期常泰长江大桥项目中标金额较高影响。

基建政策影响

政策支持：4月26日中央财经委员会第十一次会议提出全面加强基础设施建设，推动市域（郊）铁路和城市轨道交通发展，以及地下综合管廊和分布式智能电网建设。
母公司订单增长：中国中铁一季度新签合同额达6057亿元，同比增长84%，其中基建类订单达5435亿元，同比增长94%，显示下游需求强劲。
未来预期：由于订单传导周期为1-3个月，预计公司第二季度订单将大幅增长。

盈利预测与估值

收入预测：预计2022-2024年公司营收分别为313亿元、365亿元、428亿元，同比增长分别为15%、16%、17%。
净利润预测：预计归母净利润分别为21.0亿元、24.7亿元、29.2亿元，同比增长分别为13%、18%、18%。
估值指标：对应PE分别为8倍、7倍、6倍，维持“买入”评级。

风险提示

地铁等基建投资增速放缓。
储能技术迭代及抽水蓄能发展低于预期。

财务摘要

项目	2021A（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
营业收入	27157	31326	36452	42785
归母净利润	1856	2096	2472	2917
每股收益（元）	0.84	0.94	1.11	1.31
P/E	10	8	7	6
ROE	8%	9%	9%	10%
P/B	0.8	0.7	0.7	0.6

关键财务指标预测

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	11.80%	15.35%	16.36%	17.37%
营业利润增长率	0.55%	13.49%	17.43%	18.28%
归母净利润增长率	1.66%	12.92%	17.92%	18.00%
毛利率	18.07%	18.68%	18.79%	18.88%
净利率	6.84%	6.70%	6.79%	6.83%
ROE	8.22%	8.62%	9.29%	9.96%
ROIC	7.49%	7.86%	8.47%	9.10%
资产负债率	52.70%	51.02%	51.27%	51.67%
净负债比率	2.72%	2.45%	2.47%	2.07%
流动比率	1.44	1.54	1.57	1.60
速动比率	0.85	0.86	0.88	0.87
总资产周转率	0.58	0.62	0.67	0.71
应收账款周转率	3.05	3.10	3.22	3.16
应付账款周转率	2.52	2.42	2.62	2.55

投资评级说明

相对评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
- 买入：涨跌幅+20%以上；
- 增持：涨跌幅+10%~+20%；
- 中性：涨跌幅-10%~+10%；
- 减持：涨跌幅-10%以下。
行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
- 看好：行业指数涨跌幅+10%以上；
- 中性：行业指数涨跌幅-10%~+10%；
- 看淡：行业指数涨跌幅-10%以下。

总结

中铁工业一季度业绩稳健增长，新签合同额创历史新高，主要得益于基建政策的加码和下游需求的释放。隧道施工板块表现尤为突出，钢结构业务则受历史项目影响略有下滑。公司盈利能力和财务结构保持良好，未来增长潜力较大，预计2022-2024年收入和净利润将实现持续增长，估值合理，维持“买入”评级。投资者需注意基建投资增速放缓及储能技术发展不及预期等风险。

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