20220329-浙商证券-中铁工业-600528.SH-中铁工业点评_2021年新增订单增长12_；抽水储能等新应用打开空间_3页_600kb

中铁工业（600528）2021年年报分析总结

核心内容概述

中铁工业于2022年3月29日发布了2021年年报，整体业绩符合预期。2021年公司实现营业收入271.6亿元，同比增长12%；归母净利润18.6亿元，同比增长2%。尽管第四季度净利润同比下滑9%，但整体表现稳健。

主要观点

• 订单增长稳定：2021年公司新签订单额达468.1亿元，同比增长12%。其中，交通运输装备业务增长显著，新签订单额同比增长14%，尤其钢结构业务同比增长25%。
• 降本增效成果显著：公司主营业务毛利率达17.9%，同比提升0.6个百分点，盈利水平有所改善。
• 现金流改善明显：2021年公司经营性现金流净额为16.3亿元，同比增长51%，显示公司回款能力增强。
• 新应用领域带来增长潜力：随着隧道掘进机（TBM）在抽水蓄能、铁路公路隧道、市政管廊等新兴领域的应用拓展，未来TBM市场需求有望持续增长。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年营收将分别增长15%、16%、17%，归母净利润分别增长13%、18%、18%，对应PE分别为8、7、6倍，维持“买入”评级。

关键信息

2021年主要财务数据

2021年经营数据

• 收入：271.6亿元，同比增长12%
• 净利润：18.6亿元，同比增长2%
• 经营活动现金流净额：16.3亿元，同比增长51%
• 存货：148亿元，同比增长16%
• 合同负债：83亿元，同比增长15%

2021年季度表现

产品业务表现

• 专用工程机械装备：新签订单额150.1亿元，同比增长5%
• 隧道施工装备：新签订单额128.7亿元，同比下降1%
• 工程施工机械：新签订单额21.4亿元，同比增长68%
• 交通运输装备：新签订单额290.1亿元，同比增长14%
  • 道岔业务：新签订单额64.5亿元，同比下降13%
  • 钢结构业务：新签订单额225.6亿元，同比增长25%

未来增长预期

• 地铁建设需求稳定：盾构机下游以地铁工程为主，占比达70%-80%，预计“十四五”期间新增地铁运营里程3000公里，带来盾构机需求复合增速约10%
• 抽水蓄能领域潜力大：预计“十四五”期间抽水蓄能装机规模复合增长率达23%，未来十五年TBM需求累计可达450亿元
• 政策利好：在“稳增长”政策支持下，预计2022年公司新签订单额将加速提升

风险提示

1. 地铁等基建投资增速放缓
2. 储能技术迭代或抽水蓄能发展低于预期

投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：看好（若行业指数表现优于沪深300指数10%以上）

其他信息

• 分析师：王华君（执业证书号：S1230520080005）
• 联系人：何家恺
• 当前股价：￥7.77
• 资料来源：浙商证券研究所

财务摘要

资产负债表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

利润表预测（单位：百万元）

总结

中铁工业在2021年实现了稳健的业绩增长，新签订单额同比增长12%，尤其是在交通运输装备领域表现突出。公司通过降本增效提升了盈利能力，现金流状况明显改善。随着“稳增长”政策的推进，公司未来在地铁建设及新兴应用领域（如抽水蓄能、市政管廊等）的订单增长预期较高，盈利预测乐观。尽管面临一定的市场风险，但公司仍被维持“买入”评级，未来发展前景值得期待。