20220718-浙商证券-中铁工业-600528.SH-中铁工业点评报告_上半年新签订单大增31_抽水蓄能_矿山等应用TBM需求旺盛_3页_608kb

报告摘要

中铁工业2022年半年度总结

核心内容概述

中铁工业（600528）在2022年上半年实现了新签订单额的显著增长，反映出公司在隧道施工、交通运输装备及钢结构等核心业务领域的强劲市场表现。公司整体业绩稳健增长，同时受益于母公司中国中铁的资源支持，预计下半年订单将加速增长。

主要观点与关键信息

上半年新签订单表现

总新签订单额：2022年上半年公司新签合同额达291.8亿元，同比增长31%。
季度环比增长：第二季度新签订单额为169.5亿元，环比一季度增长39%。
隧道施工板块：新签订单额达75.8亿元，同比增长48%，其中盾构机/TBM业务表现突出。
专用工程机械装备：新签订单额为86.7亿元，同比增长52%，显示出公司在该领域的竞争力。
工程施工机械业务：新签订单额为10.8亿元，同比增长85%，受益于基建项目加速落地。

业务结构分析

交通运输装备：新签订单额达198.2亿元，同比增长32%，其中道岔业务同比增长24%，钢结构业务同比增长34%。
国内市场表现：国内新签订单额达281.2亿元，同比增长34%，显示出国内市场对公司的持续需求。
海外市场情况：海外市场新签订单额为10.6亿元，同比下降16%，主要受疫情影响。

市场驱动因素

政策支持：国家“稳增长”政策推动了基建项目的快速推进，带动了公司下游需求的释放。
母公司资源支持：中国中铁在2022年6月中标753.7亿元的重大工程，为中铁工业提供了良好的业务支撑。
新应用领域拓展：TBM在高原铁路、地铁、抽水蓄能电站等新兴领域的应用需求增长显著。

盈利预测与估值

营收预测：预计公司2022-2024年营收分别为313/365/428亿元，年均增长15%-17%。
归母净利润预测：预计2022-2024年归母净利润分别为21.0/24.6/29.1亿元，年均增长13%-18%。
PE估值：对应PE分别为9/8/7倍，估值持续走低，但公司成长性良好，维持“买入”评级。

风险提示

地铁等基建投资增速放缓：可能对盾构机/TBM等业务造成影响。
储能技术迭代：若抽水蓄能发展低于预期，可能影响TBM市场需求。

财务摘要

项目	2021A（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
营业收入	27157	31326	36452	42785
归母净利润	1856	2093	2464	2906
每股收益（元）	0.84	0.94	1.11	1.31
P/E	10	9	8	7
ROE	8%	9%	9%	10%
P/B	0.9	0.8	0.7	0.7

股票投资评级说明

买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
增持：+10% ~ +20%；
中性：-10% ~ +10%；
减持：-10%以下。

行业投资评级说明

看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
中性：-10% ~ +10%；
看淡：-10%以下。

财务比率分析

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	18.07%	18.68%	18.79%	18.88%
净利率	6.84%	6.69%	6.77%	6.80%
ROE	8.22%	8.67%	9.44%	10.21%
ROIC	7.49%	7.94%	8.67%	9.40%
资产负债率	52.70%	51.41%	51.87%	52.49%
净负债比率	2.72%	2.71%	2.47%	2.07%
流动比率	1.44	1.52	1.54	1.57
速动比率	0.85	0.85	0.86	0.84
总资产周转率	0.58	0.62	0.68	0.72
应收账款周转率	3.05	3.10	3.22	3.16
应付账款周转率	2.52	2.42	2.62	2.55
每股收益	0.84	0.94	1.11	1.31
每股经营现金	0.73	0.13	0.42	0.31
每股净资产	10.21	11.01	11.97	13.13
P/E	10.42	9.25	7.85	6.66
P/B	0.85	0.79	0.73	0.66
EV/EBITDA	4.73	4.93	4.17	3.57

总结

中铁工业在2022年上半年表现出色，新签订单额创历史新高，反映出公司在隧道施工、交通运输装备及钢结构等核心业务领域具有较强的市场竞争力。公司受益于国家“稳增长”政策及母公司中国中铁的资源支持，预计下半年订单将显著增长。尽管存在地铁投资增速放缓及储能技术迭代等风险，但公司整体盈利能力和财务状况良好，未来增长空间广阔。当前估值处于低位，维持“买入”评级。

展开完整摘要