20211122-中财期货-燃料油投资策略周报_基本面维稳_库存小幅变动_5页_683kb

燃料油市场周报总结（2021年11月22日）

核心内容

本周燃料油市场整体呈现震荡走势，燃油价格受原油成本端波动影响较大。高硫与低硫燃料油价格均在区间内运行，短期内缺乏明确的单边驱动因素。整体库存水平与往年同期基本持平，仅新加坡地区库存小幅下降，而ARA和富查伊拉库存则有所上升。市场参与者需关注原油价格走势及美伊谈判进展，这些因素可能对燃油价格产生短期扰动。

主要观点

• 价格走势：

  • 高硫燃料油（HU2201）预计运行区间为[2700, 3000]。
  • 低硫燃料油（LU主力）预计运行区间为[3650, 4000]。
  • 当前燃油价格主要由原油价格波动驱动，短期内维持震荡态势。

• 供应端：

  • 高硫燃料油供应因中重质原油产量增加而小幅上升。
  • 低硫燃料油出口配额持续释放，2021年累计出口配额为1139万吨，近期第三批配额下放缓解了部分炼厂出口压力。
  • 中石化、中石油、中海油等主要炼厂均具备低硫燃料油生产能力，且出口配额分配合理。

• 需求端：

  • 船用油需求稳定，BDI指数维持高位震荡，港口拥堵问题短期内难以缓解。
  • 前期安装脱硫塔的船舶仍对高硫燃料油有需求。
  • 冷冬预期和天然气价格高位促使日本、韩国等国转向使用低硫燃料油发电，预计低硫燃料油需求将强于高硫。

• 库存情况：

  • 新加坡渣油库存小幅下降，ARA和富查伊拉库存上升，整体库存水平与往年同期相当。
  • 原油价格上涨带动燃油现货交易活跃，但市场观望情绪浓厚。

关键信息

• 市场动态：

  • 美伊谈判再度进入市场视野，可能对原油价格及燃油市场带来短期扰动。
  • 东西套利窗口再度打开的风险需警惕，可能导致新加坡进口量大幅增加。

• 图表参考：

  • 图1：FU价格走势
  • 图2：LU-FU价差
  • 图3：新加坡渣油进口量
  • 图4：新加坡渣油出口量
  • 图5：新加坡180与380 swap价差
  • 图6：BDI指数
  • 图7：新加坡渣油库存
  • 图8：ARA渣油库存

风险提示

1. 原油价格大幅下降
2. 东西套利窗口再度打开，新加坡进口量大增

投资策略

• 单边策略：短期内燃油价格受原油影响较大，建议保持震荡思路，避免单边操作。
• 套利策略：价差或比价处于常规运行区间，本周暂无推荐套利策略。

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