20211101-中财期货-燃料油投资策略周报_库存小幅变动_燃油价格震荡运行_5页_697kb

燃油价格震荡运行分析总结

核心内容

当前燃油价格处于震荡运行状态，主要受成本端原油价格波动影响。短期来看，FU2201预计运行区间为[2750, 3050]，LU主力合约预计运行区间为[3650, 4000]。整体市场趋势表明，燃油价格的单边驱动仍以原油为主。

主要观点

• 价格震荡：燃油价格短期内预计将维持震荡格局，主要受原油价格不确定性影响。
• 库存水平稳定：新加坡、欧洲ARA和富查伊拉三地库存水平接近过去五年均值，库存端无明显压力。
• 供应端变化：随着中重质原油产量的增加，高硫燃料油供应将小幅上升，但IMO2020限硫政策仍对高硫燃料油需求形成压制。
• 需求支撑：船用油市场需求稳定，BDI指数维持高位震荡，港口拥堵短期内难以缓解，支撑燃油价格。
• 低硫燃料油需求增强：冷冬预期与天然气价格高位促使日本、韩国等国转向使用低硫燃料油作为发电燃料，预计低硫燃料油需求将强于高硫燃料油。
• 市场不确定性：美伊两国谈判消息可能带来短期市场扰动，需持续关注。

关键信息

供应端

• 高硫燃料油供应将小幅增加，主要受中重质原油产量上升影响。
• 低硫燃料油供应充足，国内34家炼厂具备低硫燃料油生产能力，计划产能约2015万吨。
• 2021年第二批低硫船用燃料油出口配额已下发，出口量同比增加10%。

需求端

• 船用油需求稳定，BDI指数维持高位震荡。
• 前期安装脱硫塔的船舶仍对高硫燃料油有需求。
• 冷冬预期与天然气价格高位推动低硫燃料油在发电领域的使用。

库存情况

• 新加坡渣油库存小幅上涨，欧洲ARA和富查伊拉库存小幅下降。
• 三地整体库存水平接近五年均值，库存端无明显压力。

市场风险

• 原油价格大幅下降可能对燃油价格形成下行压力。
• 东西套利窗口再度打开可能导致新加坡进口量大幅增加。

周期关注点

• 新加坡渣油库存变动：库存变化将对市场情绪产生影响，是本周重点关注内容。
• 价格走势与价差：FU和LU价格走势及价差变化将反映市场供需关系。

附图说明

• 图1：FU价格走势
• 图2：LU-FU价差
• 图3：新加坡渣油进口量
• 图4：新加坡渣油出口量
• 图5：新加坡180与380 swap价差
• 图6：BDI指数
• 图7：新加坡渣油库存
• 图8：ARA渣油库存

投资策略建议

• 单边策略：短期燃油价格震荡，建议关注原油价格变动对燃油价格的影响。
• 套利策略：当前价差和比价处于常规区间，本周暂无推荐套利策略。

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