20160714-华泰证券-东方通-300379.SZ-基础软件+创新应用全球布局箭在弦上_21页_1mb

东方通（300379）首次覆盖报告总结

核心内容概览

东方通是国内中间件领域的开拓者和领导者，2014年国内市场占有率为8%，在国产厂商中遥遥领先。公司正在从传统中间件产品厂商向新一代软件基础设施及创新应用整体解决方案提供商转型，通过内生发展与外延并购相结合，完善在云计算、大数据、移动互联等领域的布局。

主要观点

• 行业前景广阔：中间件作为三大基础软件之一，是信息化建设的基石。随着云计算、大数据、物联网等新技术的发展，中间件行业迎来新的发展机遇。
• 政府与信息安全需求驱动：在国家信息安全保障体系中，中间件具有重要作用，政府、金融等敏感行业的信息化建设需求日益增长，推动国产中间件替代进程。
• 产品体系完整：公司产品涵盖基础中间件、集成中间件和行业应用平台，形成了较为完整的中间件产品体系，包括TongWeb、TongLINK/Q、TongEASY等核心产品。
• 外延并购增强竞争力：通过收购数字天堂、惠捷朗、微智信业等企业，公司拓展了在企业移动信息化、大数据网络优化、信息安全检测等领域的布局，增强了整体竞争力。
• 盈利预测乐观：预计2016～2018年公司净利润分别为1.45亿元、2亿元、2.8亿元，三年复合增速约为59%。基于市场估值水平，合理价格区间为94.5～105元，首次给予“买入”评级。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1992年
• 行业地位：国内中间件领域的开拓者和领导者，拥有2000多家企业级用户和500多家合作伙伴
• 产品与服务：提供基础中间件、集成中间件、行业应用平台，包括应用服务器、消息中间件、交易中间件等
• 市场与客户：应用广泛，覆盖金融、通信、政府、能源、交通、军工等多个领域

财务数据（单位：百万）

外延并购情况

市场空间与发展趋势

• 市场规模：2013年国内中间件市场规模约33.8亿元，预计2016年突破50亿元，行业复合增速为19.3%。
• 应用领域：包括金融、通信、政府、能源、交通等，且随着新技术的发展，市场空间持续扩大。
• 国际竞争：国内中间件厂商在产品、技术和服务方面与国外厂商差距缩小，市场逐步扩大，形成有效竞争。

创新应用布局

• 政务大数据平台：研发政务大数据融合平台，解决跨部门数据关联融合问题，提升政府信息化水平。
• 企业移动信息化：通过收购数字天堂，布局企业移动互联网应用平台，提供移动开发与管理服务。
• 大数据网络优化：收购惠捷朗，进入无线网络测试与优化领域，提升公司在大数据领域的竞争力。
• 信息安全检测：收购微智信业，布局大数据安全检测，增强信息安全解决方案能力。

海外拓展计划

• 海外市场布局：公司积极寻求海外并购，以拓展全球市场，实现“借船出海”战略。
• 管理团队国际化：公司高管有国际背景，具备全球化视野，有利于公司海外拓展。

投资建议

• 投资评级：买入（首次评级）
• 合理价格区间：94.5～105元
• 当前市盈率：78倍
• 市场对比：相比A股计算机软件平均市盈率108倍，东方通估值仍有提升空间

风险提示

• 国产化替代不达预期
• 大数据应用不达预期

估值与财务指标

可比公司估值（2016.07.14）

总结

东方通凭借其在中间件领域的领先地位，积极进行二次创业，拓展创新应用市场，通过内生发展和外延并购，形成“基础软件+创新应用”的完整产业链。公司业务覆盖多个关键行业，具备较强的技术实力和市场竞争力。在政府信息安全和行业应用需求的双重驱动下，国产中间件迎来发展良机。未来三年公司业绩预计实现快速增长，盈利预测乐观，估值仍有提升空间，因此首次给予“买入”评级。