20140115-安信证券-东方通-300379.SZ-国产中间件的龙头企业_12页_659kb

报告摘要

东方通（300379.SZ）总结

核心内容

东方通是中国国产中间件软件的龙头企业，专注于中间件产品的研发、销售及技术服务。中间件作为分布式系统的基础软件，是信息化建设的重要支撑，与操作系统和数据库并重。公司产品包括TongLINK/Q、TongEASY、TongWeb等，品牌影响力显著。

主要观点

市场增长：中间件市场持续稳定增长，预计2016年市场规模将达到57.8亿元，主要受益于金融、电信、政府等行业信息化投入的提升。
国产化趋势：随着信息安全意识的增强及国内厂商技术的提升，国产中间件市场份额逐年上升，2012年已超过20%。
公司成长性：2009-2012年，公司营业收入和净利润分别保持44.1%和35.9%的年均复合增速，2012年营业收入达1.55亿元，净利润为4002万元。
竞争优势：公司在技术和服务方面具有明显优势，与东华软件的协同效应显著，后者作为国内优秀系统集成商，为其提供强大的资源和渠道支持。
盈利预测：预计2013-2016年公司营业收入分别为1.98亿元、2.53亿元、3.22亿元和4.10亿元，净利润分别为4418万元、5363万元、6914万元和8557万元，EPS分别为0.98元、1.07元、1.38元和1.70元。
估值建议：基于可比公司估值，给予公司2014年20-22倍PE，建议询价区间为21.4-23.7元，定价区间为25.6-28.5元。
募投项目：公司计划投资7,963万元用于Tong系列中间件产品升级，3,190万元用于营销服务平台扩建，以提升技术和服务能力。

关键信息

股权结构

张齐春家族为公司实际控制人，合计持股30.70%。
东华软件为第二大股东，持股11.50%。
其他主要股东包括盈富泰克创业投资有限公司（10.54%）、涌金实业(集团)有限公司（9.04%）等。

营收结构（2012年）

应用服务器TongWeb：48.4百万元（占比31.2%）
应用集成中间件：43.4百万元（占比28.0%）
技术服务：28.9百万元（占比18.6%）

营收及净利润增长情况（2011-2015）

营收增长率：2011年42.1%，2012年39.0%，2013E 27.7%，2014E 27.9%，2015E 27.1%
净利润增长率：2011年33.3%，2012年2.5%，2013E 10.4%，2014E 21.4%，2015E 28.9%

毛利率与利润率

综合毛利率：2011年93.0%，2012年98.5%，2013E 95.8%，2014E 95.7%，2015E 96.2%
净利润率：2011年35.0%，2012年25.8%，2013E 22.3%，2014E 21.2%，2015E 21.5%
营业利润率：2011年15.7%，2012年16.8%，2013E 15.8%，2014E 17.1%，2015E 18.7%

募投项目

Tong系列中间件产品升级项目：投资7,963万元，旨在提升技术含量和产品性能。
营销服务平台扩建项目：投资3,190万元，计划建立覆盖全国重点城市的营销服务网络。

风险提示

中间件市场容量较小的风险。
坏账风险。
竞争加剧可能导致毛利率下滑。

总结

东方通作为国产中间件软件的龙头企业，凭借强大的技术实力和品牌影响力，在市场中占据领先地位。随着国内信息化建设的推进和信息安全意识的增强，国产中间件市场前景广阔。公司未来几年预计保持较高营收增长，毛利率基本稳定。同时，通过与东华软件的协同效应，公司在销售和渠道方面具有显著优势。尽管存在一定的市场和财务风险，但其成长性和技术优势使其具备较强的竞争力。建议投资者关注其估值区间及募投项目的实施效果。

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