20140114-招商证券-东方通-300379.SZ-中国中间件领航者_22页_2mb

东方通（300379）新股申购分析总结

核心内容概览

东方通是中国中间件行业的开拓者和领导者，作为民族基础软件的杰出代表，公司凭借其技术实力和市场表现，成为国内中间件领域的领军企业。公司产品广泛应用于金融、电信、电子政务、交通等多个行业，市场份额持续扩大。公司计划通过本次发行进一步增强其技术与市场竞争力，提升品牌影响力。

主要观点

• 行业前景：国内中间件行业正处于快速发展阶段，受益于政策扶持和信息安全意识提升，行业规模预计将持续增长。
• 市场地位：东方通在多个关键领域已成为事实标准，市场份额领先，尤其在金融、电信、电子政务和交通领域表现突出。
• 产品优势：公司拥有丰富的中间件产品线，涵盖应用服务器、消息中间件、交易中间件等，形成了完整的中间件产品体系。
• 研发投入：公司研发投入比例持续高位，尤其近两年研发投入占收入比重持续提升，为技术领先奠定基础。
• 股权结构：公司股权结构稳定，董事长张齐春及其家族成员合计持股31%，公司高级管理层持股比例高，有助于保持经营稳定。
• 募投项目：公司计划募集资金1.1亿元，用于Tong系列中间件产品升级及营销服务平台扩建，预计提升产品性能和市场拓展能力。
• 盈利预测：预计2013~2015年公司EPS分别为0.87、1.09、1.43元，盈利增长强劲。
• 估值分析：根据DCF方法和相对估值，公司合理价值区间为20.70~23.60元/股，对应2014年业绩为19~21倍PE。

关键信息

发行数据

• 发行前总股本：4500万股
• 预估发行股数：650万股
• 预估发行后总股本：5150万股
• 预估发行价：22.20元
• 预估发行市盈率：20倍
• 发行日期：2014年01月20日
• 上市日期：未提供

主要股东

• 张齐春：24.95%
• 东华软件：11.50%
• 盈富泰克：10.54%
• 涌金集团：9.04%
• 牛合庆：7.07%

盈利预测

• 2013年EPS：0.87元
• 2014年EPS：1.09元
• 2015年EPS：1.43元
• 2013~2015年收入复合增速：29%
• 2013~2015年净利润复合增速：31%

估值分析

• 合理价值区间：20.70~23.60元/股
• 动态市盈率：20倍
• 行业PE：2014年预测PE为29倍，2013年预测PE为40倍
• 行业PB：2014年预测PB为35倍

募投项目

• Tong系列中间件产品升级：投入7963万元，建设周期2年，预计年均营业收入7755万元，内部收益率58%
• 营销服务平台扩建：投入3190万元，建设周期2年，旨在提升全国营销网络布局和客户体验

行业与市场分析

• 行业趋势：中间件行业正在向“变宽变厚”发展，即产品种类增加，应用领域扩展，市场容量不断增大。
• 政策影响：国家对信息安全和国产替代的重视，推动了中间件行业的发展，本土厂商获得更多市场份额。
• 市场竞争：在国产品牌中，东方通是唯一能与金蝶抗衡的公司，市场份额差距逐渐拉大。

风险提示

• 政策风险：若国产化扶持力度不及预期，可能面临外资品牌的竞争压力。
• 费用压力：随着市场拓展，公司短期费用可能上升，影响利润。
• 技术风险：IT技术发展迅速，尤其是云计算等新技术对行业影响深远，公司技术研发面临一定不确定性。
• 资金来源：政府资金来源不明朗可能影响公司补贴金额。

总结

东方通凭借其在中间件领域的领先地位、丰富的产品线、稳定的股权结构以及持续的研发投入，具备良好的成长性和市场竞争力。本次发行将有助于公司进一步扩大市场份额，提升产品和技术优势。根据DCF方法和相对估值，公司合理价值区间为20.70~23.60元/股，建议积极申购。然而，需关注政策扶持力度、费用压力及技术变革等潜在风险。