深度报告-20210115-东兴证券-东方通-300379.SZ-深耕基础软件中间件_信创收获期红利将至_30页_1mb

报告摘要

东方通（300379）总结：深耕基础软件中间件，信创红利显现

核心内容

东方通是一家深耕基础软件中间件及信息安全解决方案的领先企业，专注于提供中间件和行业安全产品，服务于电信、金融、政府、能源、交通等多个行业。公司通过多次收购和业务拓展，逐步形成以基础安全和行业安全为核心的双业务体系，并在云安全、大数据、5G、军工信息化等领域取得显著进展。

主要观点

行业地位：东方通是国内中间件领域的领军企业，拥有“核高基”国家重大科技专项的研制资质，曾获国家科技进步二等奖。
业务布局：公司已构建涵盖基础软件、大数据信息安全、应急安全、5G行业应用、军工信息化等领域的完整业务体系，拥有七家全资子公司，业务呈现集团化发展趋势。
技术实力：公司技术积累深厚，在中间件领域推出多项创新产品，如TongLINK/Q、TongEASY、TongWeb等，产品性能达到甚至超越国际领先水平。
政策红利：受益于国产替代政策推动，公司有望在党政信创和行业信创市场中获得显著增长空间，市场前景广阔。
与华为合作：公司与华为建立了战略合作关系，共同推动大数据、云计算等领域的技术发展，为公司拓展市场提供了有力支持。
盈利预测：公司预计2020-2022年归母净利润分别为2.15亿元、5.19亿元和6.47亿元，对应EPS分别为0.77元、1.85元和2.30元，当前股价对应PE值分别为51.66倍、21.42倍和17.17倍，维持“推荐”评级。

关键信息

1. 公司发展历程及股权结构

1992年创立，2014年登陆创业板。
2015年收购微智信业，拓展信息安全领域。
2018年黄永军成为公司实际控制人，张齐春持续减持。

2. 业务拓展情况

基础安全板块：以中间件为核心，产品包括应用服务器、交易中间件、消息中间件、数据集成产品等。
行业安全板块：涵盖信息安全、网络安全、数据安全等领域，产品包括不良信息监控系统、反诈系统、应急安全产品等。
子公司业务：
- 微智信业：专注于网络安全、信息安全及通信业务安全，2019年贡献公司约50%的营收和净利。
- 泰策科技：提供DNS系统和应急安全解决方案，2019年贡献公司约18.91%的营收和37.89%的净利。
- 东方通宇：专注军工信息化，为军队和国防工业信息化提供解决方案。

3. 财务表现

2020年前三季度受疫情影响，营收和净利润均出现下滑，但Q3业绩强势回弹，显示公司已基本走出疫情影响。
公司重视研发，研发人员占比超60%，研发投入持续增长，2020年前三季度研发投入达1.01亿元，占营收比例达50.10%。
公司商誉总额达10.77亿元，其中部分子公司业绩良好，未来商誉减值风险较低。

4. 收并购情况

公司通过多次收并购扩展业务，包括惠捷朗、同德一心、数字天堂、微智信业和泰策科技等。
收并购提升了公司业务规模和盈利水平，增强了在信息安全和通信安全领域的竞争力。

5. 政策与市场前景

全球市场：2023年全球中间件市场规模预计达434亿美元，国内增长潜力巨大。
国内政策：支持软件企业发展的多项政策，如“十三五”信息化规划、“互联网+”人工智能三年行动等，推动中间件国产化替代进程。
行业格局：国内中间件市场由IBM、Oracle、东方通、宝兰德、中创股份等企业主导，其中东方通市占率约5%，具备较强竞争力。

6. 与华为的合作

2017年发布政府行业联合解决方案，2018年加入政务大数据联盟，2019年成立金融开放创新联盟。
公司与华为在云平台、大数据、安全解决方案等方面展开广泛合作，提升市场竞争力。

7. 股价与估值

截至2020年12月11日，公司股价为38.37元，处于上市以来20%分位水平。
当前PE（TTM）为104倍，处于上市以来45%分位水平；PB为6倍，处于20%分位水平。

8. 盈利预测与估值

公司预计2020-2022年归母净利润分别为2.15亿元、5.19亿元和6.47亿元，对应EPS分别为0.77元、1.85元和2.30元。
当前股价对应的PE值分别为51.66倍、21.42倍和17.17倍，维持“推荐”评级。

风险提示

收购公司业绩不及预期：可能导致商誉减值。
外部合作不及预期：可能影响公司业务拓展。
业务拓展不及预期：可能影响公司增长速度。

总结

东方通凭借深厚的技术积累和广泛的行业布局，正在受益于国产替代政策的推动，特别是在党政信创和行业信创市场中。公司通过不断的技术创新和产品升级，巩固了其在中间件领域的领先地位，并积极拓展云安全、大数据等新兴领域。同时，公司与华为的战略合作为未来发展提供了有力支撑。尽管短期受疫情影响，但长期来看，公司盈利有望持续增长，市场前景广阔，因此维持“推荐”评级。

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