深度报告-20220706-太平洋-金圆股份-000546.SZ-战略转型锂资源_将迎二次腾飞_18页_2mb

金圆股份(000546) 总结

核心内容

金圆股份是一家以建材业务起家的公司，2015年转型环保危废行业，2021年开始战略转型新能源行业。公司当前的主营业务包括环保、新能源材料和建材，其中新能源材料业务将成为未来主要利润来源。

公司已启动捌千错盐湖项目，该项目已产出合格的碳酸锂产品，并在国内外积极拓展锂资源，包括西藏地区和阿根廷等锂三角国家。此外，公司也在废旧锂电池回收领域进行布局。

预计2022-2025年全球锂资源需求保持紧平衡，全球锂资源需求量将达到164万吨LCE当量，而产量预计为159万吨，缺口为5万吨。

主要观点

1. 战略转型：

   • 公司从建材业务转型至锂资源行业，布局盐湖锂资源，构建“上游开采，下游回收，双轮驱动”战略。
   • 2021年收购阿里锂源矿业51%股份，正式进入新能源材料领域。

2. 锂资源前景：

   • 全球锂资源需求旺盛，预计未来几年锂资源供给将保持紧平衡。
   • 全球锂资源60%集中于盐湖，40%集中于矿石，其中70%的盐湖资源集中在智利、阿根廷和玻利维亚地区。
   • 公司在西藏捌千错盐湖项目已投产，预计2022年底产能将达1万吨。

3. 盈利预测：

   • 2022-2024年公司营业收入分别为76.7/88.7/93.3亿元，净利润分别为4.5/14.6/17.2亿元。
   • EPS分别为0.6/1.87/2.21元，当前股价对应PE为33/10/9。
   • 给予2023年15倍估值，对应市值219亿，股价28元，首次覆盖，给予“推荐”评级。

关键信息

股票数据

• 目标价：28元
• 昨收盘：19.13元
• 总股本/流通：781/714百万股
• 总市值/流通：15,061/13,780百万元
• 12个月最高/最低：19.13/6.21元

业务布局

• 环保业务：公司曾通过收购江苏金圆51%股权布局危废行业，目前危废资源化利用和无害化处理业务毛利率较高。
• 建材业务：公司曾是青海水泥龙头企业，但近年来建材业务盈利能力下降。
• 新能源材料业务：公司通过收购阿里锂源矿业进入锂资源行业，计划通过盐湖锂资源和锂电池回收实现双轮驱动。

资源储备

• 捌千错盐湖：保有资源储量硼15.1万吨、锂18.6万吨、钾41.5万吨。
• 国内盐湖：青海和西藏的盐湖锂储量占全国80%，技术上呈现多样化，如吸附法、膜法、萃取法等。
• 国外盐湖：主要集中在智利、阿根廷、玻利维亚，以沉淀法为主，适合高品位卤水。

技术对比

• 国外提锂技术：以沉淀法为主，适用于高品位卤水，锂资源丰富。
• 国内提锂技术：多样化，如吸附法、膜法、电化学脱嵌法等，适应高镁锂比卤水，技术逐渐成熟。

风险提示

• 行业产能大幅释放，可能导致锂价下降。
• 下游需求不及预期。
• 公司盐湖产能投产不及预期。

投资建议

• 给予“推荐”评级，基于公司新能源材料业务的快速增长潜力。
• 2023年估值15倍，对应市值219亿元，目标价28元。

盈利预测和财务指标

图表目录

• 图表1：公司发展历程图
• 图表2：股权结构图
• 图表3：公司业务板块布局
• 图表4：公司历年营收和利润情况
• 图表5：公司分业务收入情况
• 图表6：公司分业务毛利率情况
• 图表7：电化学脱嵌装置基地
• 图表8：公司产成样品
• 图表9：基地动工情况
• 图表10：基地动工情况
• 图表11：碳酸锂价格走势
• 图表12：全球电动车销量及预测
• 图表13：全球动力电池需求及预测
• 图表14：全球锂资源平衡
• 图表15：全球锂矿石资源分布、品位、储量情况
• 图表16：海外主要锂矿石企业产量情况
• 图表17：海外主要锂盐湖企业产量情况
• 图表18：国内主要锂盐湖企业产量情况
• 图表19：国内主要锂云母企业产量情况
• 图表20：全球锂资源储量分布占比
• 图表21：中国锂资源储量分布占比
• 图表22：全球锂资源生产成本
• 图表23：国外盐湖提锂沉淀法流程
• 图表24：盐湖提锂技术介绍及优缺点
• 图表25：国内青海西藏盐湖提锂技术
• 图表26：公司主营业务拆分