20171115-华泰证券-金圆股份-000546.SZ-危废志存高远_剑指第一梯队_4页_867kb

金圆股份（000546）公告点评总结

核心内容概述

金圆股份（000546）发布环保产业规划，明确其在危险废物处理领域的战略目标，旨在通过多种合作模式和技术创新，构建“五业共进”的环保产业体系，提升其在行业中的竞争力。公司计划在2020年前实现环保产业投资超100亿元，危废处置规模达500万吨，力争进入行业前五强。

主要观点

• 战略目标明确：公司提出“1625”行动计划，涵盖环保产业投资、公司数量、项目覆盖省份和危废处置规模，目标清晰，路径明确。
• 盈利预测乐观：预计2021年归母净利润达20.5亿元，对应2016-2021年净利润CAGR达46%，显示公司未来增长潜力。
• 多领域布局：主攻水泥窑协同处置、资源化综合利用和一体化综合处置三大领域，同时适时拓展污染场地修复和第三方环境服务。
• 合作模式多样：采取项目报批合作、朝阳企业合作、政府项目合作和项目运营合作等多种方式，促进环保项目落地。
• 技术创新与人才引进：计划引进培养10名以上环保领域顶级专家，1000名以上各类骨干，建立“两站一室一中心”技术创新体系。

关键信息

环保产业规划

• 目标：到2020年，环保产业投资超过100亿元，危废处置规模达500万吨。
• 盈利假设：若危废处置规模达500万吨，吨净利500元，公司平均股权比例70%，则2021年归母净利润达20.5亿元。
• 布局方向：抢位东部、进军东北、主攻西南、拓展西北。

项目合作模式

1. 项目报批合作：与危废产出企业、大型水泥企业、危废专业处置企业合作，采用参股和资金奖励模式。
2. 朝阳企业合作：对新进入细分领域的企业，采用股权并购模式。
3. 政府项目合作：与地方政府、工业园区合作，采用PPP模式。
4. 项目运营合作：为已建项目提供第三方环境服务。

技术创新与人才培养

• 人才计划：引进培养10名以上环保领域顶级专家，100名以上高级人才，1000名以上骨干。
• 技术体系：建立院士工作站、博士后流动站、劳模创新工作室和金圆环保工程技术中心，申报国家级环境保护工程技术中心。

盈利预测与估值

• EPS预测：2017-2019年分别为0.52元、0.81元、1.02元。
• 目标价：维持19.40~21.00元，对应2018年24-26倍目标PE。
• 财务指标：2017年净利润预测为373.44百万元，归母净利润为373.44百万元，对应PE为35.98倍。

财务数据

• 总股本：714.64百万股
• 流通A股：300.99百万股
• 总市值：13,435百万元
• 总资产：7,546百万元
• 每股净资产：4.64元

风险提示

• 环保项目进度不及预期：可能影响公司盈利和战略目标实现。

维持买入评级

公司维持“买入”评级，认为其环保产业规划和项目落地能力具备较强增长潜力。尽管项目落地存在不确定性，但盈利预测和估值区间仍显示其具备投资价值。

财务比率

• 成长能力：营业收入增速显著，2017年达66.71%，2018年预计95.96%。
• 获利能力：毛利率保持稳定，净利率有所下降，但ROE和ROIC持续提升。
• 偿债能力：资产负债率保持在54%左右，流动比率和速动比率逐步改善。
• 估值比率：PE从50.82倍降至18.40倍，PB从7.23倍降至3.00倍，EV/EBITDA从23.03倍降至7.78倍。

投资评级说明

• 买入：股价超越沪深300指数20%以上。
• 增持：股价超越沪深300指数5%~20%。
• 中性：股价相对沪深300指数波动在-5%~5%之间。
• 减持：股价弱于沪深300指数5%~20%。
• 卖出：股价弱于沪深300指数20%以上。

公司基本信息

• 总股本：714.64百万股
• 流通A股：300.99百万股
• 52周内股价区间：9.91~19.13元
• 总市值：13,435百万元
• 总资产：7,546百万元
• 每股净资产：4.64元

经营预测指标

• 营业收入：预计2017-2019年分别为3,608百万元、7,070百万元、7,747百万元。
• 归属母公司净利润：预计2017-2019年分别为373.44百万元、577.60百万元、730.35百万元。
• EPS：预计2017-2019年分别为0.52元、0.81元、1.02元。
• 净利润CAGR：2016-2021年达46%。

估值分析

• PE：2017年为35.98倍，2018年预计23.26倍，2019年预计18.40倍。
• PB：2017年为3.89倍，2018年预计3.43倍，2019年预计3.00倍。
• EV/EBITDA：2017年为15.97倍，2018年预计9.62倍，2019年预计7.78倍。

免责声明

本报告仅供华泰证券客户使用，不构成投资建议，亦不保证信息的准确性及完整性。投资者应自行评估风险，本报告不承担任何法律责任。