20240827-兴证国际证券-时代电气-03898.HK-动车组大修加速_功率半导体新产能即将投产_5页_728kb

动车组大修加速，功率半导体产能扩张简析

研究对象：时代电气（03898），评级：买入

投资要点总结：

• 上市公司2024年上半年业绩表现强劲：

  • 收入达1028亿元，同比增长19.99%；
  • 归母净利润150.6亿元，同比增长305.6%；
  • 营运现金流创67亿元。动车组五级修订单量年内已超509组，屡创新高。
  • 国家铁路局推动老旧内燃机车2027年基本淘汰，为替代需求开辟新前景。

• 半导体业务进展：

  • 中车时代半导体收入204.8亿元，净利率创新高，净利润70.8亿元；
  • 新产能快速推进：宜兴三期项目将于2024年下半年投产，SiC产线改造完善，新能源车SiC产品已进入验证阶段。

• 公司预测与评级：

  • 预测2024-2026年营业收入将逐步增至38491亿元，归母净利润5284亿元；
  • 维持“买入”评级，EPS持续增长。

参考要素：

• 上市公司2024H1财务数据、运营进度出色，动车组大修市场潜力增大；
• 功率半导体板块通过产能优化与技术研发驱动成长，SiC技术提前布局；
• 政策支持及行业需求驱动下，预计未来年均归母净利润五年CAGR增速超过15%。

风险提示：上游行业需求变化、产能达产慢于预期等。