20250801-中邮证券-西部矿业-601168.SH-玉龙铜业盈利高增_Q2业绩环比改善_5页_754kb

西部矿业(601168)公司点评报告总结

股票评级： 买入（维持）

核心观点：
玉龙铜业盈利高增长，Q2业绩环比改善，未来产能扩张确定性强，上调盈利预测，维持“买入”评级。

关键业绩数据

• 2025年半年度：营业收入316.19亿元(+26.59%)，归母净利润18.69亿元(+33%)。
• Q2单季：营业收入150.78亿元，归母净利润10.62亿元(+20.14%)，业绩环比显著改善。
• 矿产铜产量9.18万吨(+7.65%)，矿产锌、铅、钼、铁精粉、贵金属等产量同比均有增长。

竞争优势与增长驱动

• 玉龙铜业贡献核心盈利： 单位盈利同比提升37%，为公司主要业绩来源。
• 选矿回收率提升： 主要矿区铜、钼、铅、锌、镍、银等回收率均实现提高。
• 冶炼产能爬产： 新系统逐步达产，铜/铅/锌冶炼产量同比大幅增长，尤其铅产量增长超350%。
• 未来产能扩张： 多个项目进展顺利（选矿厂技改、铁矿开发、玉龙铜矿三期），铜金属年产能拟从年初19.89万吨增至20万吨以上。

投资建议

上调公司盈利预测：

• 2025年营收561.34亿元(+12%)，归母净利润38.57亿元(+31.56%)；
• 2026年营收591.20亿元(+5.32%)，归属净利润40.98亿元(+6.25%)；
• 2027年营收634.71亿元(+7.36%)，归属净利润44.13亿元(+7.69%)。

对应估值：

• 2025-2027年PE分别10.31、9.71、9.01倍，显著低于历史估值。

风险提示

• 金属价格波动；
• 项目进度不及预期；
• 下游需求疲软；
• 政策变动等系统性风险。