20220405-东证期货-锌季度报告_供给冲击难休_静待基建发力_15页_3mb

精炼锌市场分析总结

核心内容

本报告分析了2022年精炼锌市场的供需格局、价格走势及投资策略，核心观点为锌价看涨，主要受欧洲能源端扰动和国内基建需求预期支撑。

主要观点

供应端

• 产能扩张接近尾声：2021年下半年海外锌矿供应恢复放缓，四季度产量环比、同比均出现负增长。多数矿企未显著增加资本开支，产量目标下调，表明本轮锌矿产能扩张周期已接近尾声。
• 矿端过剩低于预期：尽管部分进口锌精矿加工费回升，但更多反映短期区域供需错配，中长期矿端仍面临过剩压力不足。
• 欧洲能源供应不确定性：俄乌冲突及制裁持续影响欧洲天然气供应，欧洲冶炼厂减产风险较高，能源价格波动对锌价形成支撑。
• 低库存与供给冲击：欧洲锌锭库存处于低位，供给冲击持续为价格提供向上弹性，短期关注淡季补库力度，中期关注取暖季结束后的冶炼厂减产风险。

需求端

• 基建需求预期强：国内基建在稳增长政策支持下，需求预期持续增强，但受疫情及原材料价格高企影响，实际需求复苏偏慢。
• 疫情拖累消费：冬奥会限产及多地疫情反复导致锌下游需求延迟释放，但随着疫情缓解，消费有望回补。
• 镀锌产品表现突出：镀锌管产量同比大幅增长，库存低于去年同期，显示需求改善；镀锌板卷产量仍不及预期，主要受疫情及冬奥会限产影响。

关键信息

供需平衡

• 中国：2022年精炼锌产量预计653万吨，净进口量33万吨，需求量691万吨，全年供需平衡为-5万吨。
• 海外：2022年产量750万吨，需求量714万吨，供需平衡为+3万吨。
• 全球：2022年产量1403万吨，需求量1405万吨，全年供需平衡为-2万吨。

投资建议

• 单边策略：建议采用回调试多策略，布局中线多单，关注俄乌冲突阶段性缓和带来的入场机会。
• 套利策略：沪伦比存在向上修复动能，建议在出口窗口开启临界点附近布局跨市反套，以获取安全边际，等待国内需求回暖带动比价修复。
• 风险提示：欧洲能源价格大幅下挫或基建增速不及预期可能对锌价构成压力。

图表与数据支持

• 图表1：沪锌及伦锌价格走势回顾，显示锌价持续上行。
• 图表4：海外主要矿企2021年及2022年锌精矿产量数据，反映供应恢复放缓。
• 图表13：基建及三大分项累计同比增速，显示基建需求改善。
• 图表16-19：镀锌管与镀锌板卷产量及库存数据，反映下游需求变化。
• 图表20：全球精炼锌供需平衡表，显示小幅短缺趋势。

风险提示

• 欧洲能源价格大幅下挫
• 基建增速不及预期

报告来源

• 分析师：曹洋（资深分析师，从业资格号：F3012297，投资咨询号：Z0013048）
• 联系人：陈祎萱（从业资格号：F3074710）
• 机构：上海东证期货有限公司
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附注

• 本报告基于公开数据及分析师研究，仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者需自行承担投资风险。