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纯碱景气有望延续：供需改善驱动分析总结

核心内容概述

2022年一季度，纯碱市场经历了一轮快速上涨，主要受供需博弈接近尾声、下游备货需求启动以及光伏和浮法玻璃需求预期乐观等因素推动。然而，2月中旬后纯碱期价出现回调，市场进入新的供需博弈阶段。二季度，纯碱行业供给端增量有限，需求端则因浮法玻璃和光伏玻璃的持续投产而保持增长态势，库存有望继续回落，从而支撑纯碱价格上行。

一季度行情回顾

主要表现

• 纯碱期价自年初低位开始反弹，涨幅显著。
• 资金做多情绪强烈，市场走势顺畅。

核心交易逻辑

• 供需博弈结束：下游备货需求启动，纯碱厂家库存从高点回落。
• 光伏装机预期乐观：21年12月光伏装机量大增，市场对22年光伏装机持乐观态度。
• 浮法玻璃价格上行：浮法玻璃价格开年上涨，支撑重碱需求。

市场情绪变化

• 2月中旬后，市场情绪转向谨慎，期价回调。
• 下游采购意愿减弱，采购以刚需为主，厂家挺价运行。
• 部分地区因疫情防控影响，运输受阻，出货速度放缓。

二季度基本面分析

供给端

• 产能变动有限：21-22年新增产能较少，仅在22年底有部分企业进行产能置换。
• 开工率瓶颈：21年以来，纯碱厂家开工率受环保和装置老化影响，始终存在上行瓶颈。
• 二季度展望：无新增产能，部分装置检修将导致开工率下行。

需求端

• 浮法玻璃需求稳定：自2021年4月以来，浮法玻璃在产日熔量处于历史高位，重碱需求稳中有增。
• 光伏玻璃持续投产：自2021年下半年起，光伏玻璃产线投产加速，为需求端提供增量。
• 轻碱需求回升：二季度轻碱下游需求预计将较一季度有所回升。

库存情况

• 库存高位回落：2021年国庆节后，纯碱库存持续累积，达到历史高位。
• 一季度库存下降：供需博弈接近尾声，库存从高点回落，但仍处于历史同期偏高水平。
• 二季度库存趋势：供给增量有限，需求趋势向上，库存有望进一步回落。

二季度行情展望

价格走势预期

• 期价逻辑：年初涨幅较快，领先基本面改善，透支未来上涨空间。二季度价格或回归供需改善驱动的上涨逻辑。
• 目标价位：SA2209合约预计上行至3200-3300元/吨。

交易策略建议

• 单边策略：以逢低做多为主。
• 套利策略：推荐5-9反套。

长期展望

• 天然碱项目未投产：远兴能源天然碱项目投产前，纯碱行业景气周期仍有望延续。
• 政策背景：双碳政策背景下，多个利多因素（如光伏、玻璃需求）未发生明显变化，纯碱多头行情难以逆转。

2022年国内纯碱供需平衡表（预测）

2022年光伏玻璃新增产线情况

总结

二季度纯碱市场在供给端受限、需求端稳步提升、库存持续回落的背景下，有望延续上涨趋势。短期来看，期价或回归基本面驱动逻辑，长期则受益于双碳政策及行业景气周期。交易策略建议逢低做多及5-9反套，关注远兴能源天然碱项目投产前的行业表现。