20211230-东证期货-锌年度报告_供应放量难现_需求亮点可期_25页_3mb

供应放量难现，需求亮点可期

核心内容概述

本报告分析了2022年锌市场的供需格局及投资策略，指出尽管供应端存在一定增长，但受限于能源约束和疫情扰动，供应放量将较为有限。需求端则受基建和出口等因素影响，整体增速放缓但结构性亮点显著。总体来看，锌价有望在阶段性供需错配中呈现偏多走势。

主要观点

供应端：瓶颈转向冶炼端

• 矿端供应：2022年锌精矿供应将继续增长，但海外新增产能可能因疫情干扰而进度不及预期，预计全年产量增加约33万金属吨。
• 冶炼端约束：国内外冶炼产能利用率均面临压力，尤其是国内受政策和高能耗限制，而欧洲则受能源危机影响，出现减产。
• 国内政策：明年政策约束或有边际放松，但锌冶炼的高能耗属性使其长期受限，需关注云南、陕西等地政策动向。
• 海外情况：欧洲能源危机持续至2022年一季度，高电价挤压冶炼利润，预计2022年海外锌精矿产量增加约25万金属吨。
• 进出口与矿冶平衡：预计2022年锌精矿进口量将维持高位，而精炼锌净进口量将略有下降，矿端对供应的约束减弱，冶炼端成为主要瓶颈。

需求端：基建发力可期

• 国内需求：锌锭需求与基建高度相关，稳增长政策推动下，基建有望在2022年发力，预计需求增速达6%。
• 建筑领域：尽管地产走弱，但工业建筑和钢结构建筑的高增长可能对锌需求形成支撑，预计建筑领域需求略降1%。
• 耐用消费品：汽车和家电需求维持中性，预计汽车需求增长5%，家电需求下降4-5%。
• 外需：海外经济复苏趋缓，出口需求面临回落压力，预计2022年外需同比下降5%。

关键信息

供应端关键数据

• 2021年国产矿产量：约417万金属吨，同比略增6万。
• 2022年预计产量：约425万金属吨，同比增加8万。
• 海外2021年产量：约864万金属吨，同比增加55万。
• 2022年海外预计产量：约889万金属吨，同比增加25万。
• 国内精炼锌产量：2021年约650万吨，2022年预计略增至655万吨。
• 海外精炼锌产量：2021年约746万吨，2022年预计增加至756万吨。

需求端关键数据

• 国内精炼锌需求：预计2022年约694万吨，同比增加1.3%。
• 海外精炼锌需求：预计2022年约716万吨，同比增加1.7%。
• 全球精炼锌供需平衡：预计2022年全球供需大致平衡，但存在阶段性错配机会。

投资建议

• 走势预期：全年供需大致平衡，但阶段性供需错配可能带来机会。
• 价格支撑：当前价格锚点在于欧洲能源价格，低库存和供应端风险可能推动LME挤仓行情。
• 建仓建议：可在23500元/吨附近建仓，以获得较好的安全边际。
• 套利机会：关注沪锌与伦锌的跨市反套机会，预计沪伦比值有望向上修复。
• 整体策略：建议以偏多思路对待锌价走势。

风险提示

• 欧洲能源价格大幅下挫：可能对锌价形成压力。
• 国储短期大量抛储：可能增加市场供应，影响价格走势。
• 基建增速不及预期：可能削弱对锌需求的支撑。

相关报告与图表

• 相关报告：

  • 欧洲炼厂相继减产，锌价重心上移（2021/10/17）
  • 锌冶炼当前的高利润可持续吗？（2021/08/30）
  • 需求仍有支撑，锌价前弱后强（2021/07/01）

• 图表目录：

  • 图表1：沪锌及伦锌价格走势回顾
  • 图表2：中国矿山理论利润
  • 图表3：中国锌矿产能分布
  • 图表4：中国锌精矿月度产量
  • 图表5：中国锌矿新投产能梳理
  • 图表6：海外主要矿企锌精矿产量
  • 图表7：秘鲁锌精矿产量
  • 图表8：海外锌精矿月度产量
  • 图表9：海外锌矿新投产能梳理
  • 图表10：Cerro Lindo矿山产量及采选能力
  • 图表11：Cerro Lindo矿山原矿品位
  • 图表12：因资源告竭而关停的矿山
  • 图表13：中国锌冶炼产能分布
  • 图表14：考虑副产品的冶炼厂综合收益
  • 图表15：中国锌冶炼厂开工率
  • 图表16：中国精炼锌月度产量
  • 图表17：2022年中国冶炼新增产能
  • 图表18：欧洲锌冶炼厂减产事件一览
  • 图表19：欧洲各国现货电价
  • 图表20：海外精炼锌月度产量
  • 图表21：2022年海外冶炼新增产能
  • 图表22：锌精矿月度进口量
  • 图表23：精炼锌月度净进口量
  • 图表24：精炼锌理论进口盈亏
  • 图表25：国产及进口锌精矿加工费
  • 图表26：锌精矿供需平衡表
  • 图表27：基建及三大分项累计同比增速
  • 图表28：新增专项债逐月发行规模
  • 图表29：2018-2021年新增专项债投向
  • 图表30：镀锌板终端需求拆分
  • 图表31：钢结构终端需求拆分
  • 图表32：厂房仓库竣工面积累计同比
  • 图表33：规模以上工业企业利润累计同比
  • 图表34：乘用车产销量同比增速
  • 图表35：乘用车库存变化
  • 图表36：家电产量当月同比增速
  • 图表37：家电库存变化
  • 图表38：主要经济体制造业PMI
  • 图表39：美日欧零售销售额同比增速
  • 图表40：镀锌板及彩涂板合计出口数量
  • 图表41：取消出口退税对镀锌影响测算
  • 图表42：精炼锌供需平衡表
  • 图表43：中国三地锌锭社会库存
  • 图表44：LME锌锭库存

机构信息

• 上海东证期货有限公司：
  • 成立于2008年，注册资本23亿元，员工近600人。
  • 业务涵盖商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等。
  • 拥有多个交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。
  • 在全国设有33家营业部和134个证券IB分支网点。

分析师信息

• 曹洋：

  • 资深分析师，从业资格号：F3012297，投资咨询号：Z0013048。
  • 联系方式：Tel: 8621-63325888-3904，Email: yang.cao@orientfutures.com。

• 陈祎萱：

  • 从业资格号：F3074710。
  • 联系方式：Tel: 8621-63325888-2722，Email: yixuan.chen@orientfutures.com。