20240401-国元证券-心动公司-02400.HK-2023年年度业绩点评_TapTap收入增长亮眼_自研新品上线值得期待_5页_899kb

心动公司（2400HK）2023年年度业绩点评报告总结。

公司2023年全年实现营业收入3389亿元，同比增长127%，毛利润2068亿元，毛利率达61.03%，同比提升7.54个百分点。经调整息税折旧摊销前盈利（EBIT）为158亿元，实现扭亏为盈。游戏业务收入占总收入的61.72%，较上年下降9.77个百分点，其中网络游戏收入1961亿元，付费游戏收入121亿元。TapTap平台全年营收1297亿元，增长32.63%，收入占比升至38.28%，同比提升9.77个百分点。研发投入101.6亿元，费用率29.97%，同比下降7.45个百分点，主要因项目重组和人员优化，研发团队规模缩减至1031人。

2023年游戏业务平均月活跃用户数（MAU）1.2446亿，月付费用户1307万。多款自研游戏如《火炬之光：无限》和《铃兰之剑》已在中国境内或港澳台地区上线，《出发吧麦芬》于2024年初在港澳台地区推出。截至2023年底，公司拥有20款网络游戏和31款付费游戏，自研产品为未来增长提供潜力。TapTap中国版MAU同比下降13.6%，国际版MAU略有下降，但第四季度用户量已回升。毛利率稳步增长，反映出成本控制和商业模式优化。

投资建议维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为29.4亿、38.3亿、47.5亿元，对应市盈率24倍、18倍、15倍。风险包括用户增长不及预期、政策监管和新业务孵化失败。公司聚焦自研游戏，持续推进降本增效和商业化，TapTap平台收入增长和用户恢复有望带动未来收入贡献。