20220831-国海证券-华住集团-S-01179.HK-2022年中报点评_经营逐月复苏_提效控费效果明显_5页_406kb

华住集团-S（01179）2022年中报点评总结

核心内容

华住集团-S在2022年中报中展现出经营复苏迹象，尽管受到疫情和非经营性损失的影响，但整体发展趋势向好。公司通过提效控费和优化组织架构，提升了运营效率，增强了盈利能力。同时，境外业务恢复迅速，为公司未来的业绩增长提供了重要支撑。

主要观点

业绩表现

• 2022年H1营业收入：60.63亿元，同比增长2.52%。
• 2022年H1归母净利润：-9.8亿元，同比减少11.1亿元。
• 2022年Q2营业收入：33.82亿元，同比下降5.72%。
• 2022年Q2归母净利润：-3.5亿元，同比下降7.28亿元。

非经营性损失

• 股权投资公允价值损益：-1.86亿元。
• 外汇亏损：-4.63亿元，主要受欧元贬值影响。
• Q2经调整EBITDA：0.53亿元，同比减少9.9亿元，环比增加3.86亿元，已转正。

关键信息

境内经营情况

• RevPAR：2022Q2为141元，恢复至2019年同期的68.45%（含征用酒店为75%）。
• OCC：64.6%，较2019年同期低22.3个百分点。
• ADR：218元，恢复至2019年同期的92.37%。
• 疫情冲击最严重时期：4-5月RevPAR仅恢复至2019年同期的53%和65%。
• 6-7月恢复情况：RevPAR回升至2019年同期的86%和90%。
• 境内开店情况：2022H1新开店274家，同比下降31.67%；关店86家，同比下降44.87%；净开188家，同比下降23.27%。
• 中高端净开店占比：73.22%，经济型净开店占比26.78%。
• Q2境内净开同比下降：新开店269家，同比下降32.58%；净开183家，同比下降24.69%。

境外经营情况

• 境外RevPAR：2022Q2为66欧元，恢复至2019年同期的92.96%。
• 境外OCC：59.80%，较2019年同期低10.9个百分点。
• 境外ADR：110.4欧元，恢复至2019年同期的110.40%。
• 境外复苏：自德国2月中旬开放旅游后，RevPAR持续回升，6月已恢复至疫情前水平。
• 境外净开店数：2022H1净开5家，创疫情以来新高。

组织架构优化

• 区域总部设立：2022Q2成立6个区域总部，优化区域管理结构，增强本地化运营能力。
• 组织架构调整：经济型与中档品牌由品牌导向转为区域导向，中高端及高端品牌仍保持品牌导向。

费用管控成效

• Q2酒店经营成本：29.72亿元，同比增长8.51%。
• 毛利率：12%，环比Q1的-5%大幅转正。
• 费用下降：
  • 销售费用：1.42亿元，同比下降11.8%。
  • 管理费用：3.68亿元，同比下降6.12%。
  • 财务费用：0.71亿元，同比下降16.47%。
• Q2减租：超6000万元。
• 总部人员精简：10%，进一步优化期间费用率。

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司2022-2024年营业收入预计为148.89/177.64/195.83亿元，归母净利润预计为3.83/27.54/37.12亿元。
• 估值：PE从-165.36倍降至196.40倍，随后逐年下降，2024年为20.29倍。

投资评级

• 评级：增持（维持）。
• 理由：
  • 境内业务自5月起逐步恢复。
  • 境外业务已恢复至疫情前水平。
  • 公司持续推进精益增长策略。
  • 提效控费成果显著，未来业绩恢复可期。

风险提示

• 疫情反复：可能影响境内和境外业务复苏。
• 拓店速度不及预期：可能影响公司增长。
• 区域团队建设不及预期：影响本地化运营能力。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。
• 宏观经济下行：可能影响消费意愿。

分析师信息

• 芦冠宇：国海证券商社首席分析师，具有丰富的行业研究经验。
• 周钰筠：主攻酒店、免税、黄金珠宝、电商代运营板块。

投资建议

公司当前处于业绩复苏阶段，未来增长潜力较大，维持“增持”评级。投资者可关注其在疫情后复苏趋势和提效控费策略的执行效果。